天力锂能（301152）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内三元锂电池材料第二梯队企业，2025年亏损大幅收窄、2026Q1实现扭亏为盈，受益于碳酸锂价格回升和新能源汽车需求增长，但行业竞争激烈、毛利率偏低，盈利能力仍需验证。

核心定位：公司是一家专注于锂电池材料研发、生产和销售的高新技术企业，核心产品包括三元材料、磷酸铁锂、碳酸锂等，以三元材料为主导，主要应用于动力电池、储能电池和小动力领域。公司位于河南新乡，2022年在创业板上市，是国内三元材料领域的重要参与者，尤其在小动力（电动两轮车、电动工具）领域具有差异化竞争优势。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：2025年公司亏损大幅收窄（同比减亏53%），2026Q1实现扭亏为盈，受益于碳酸锂价格回升和下游需求复苏
• 市场分歧：公司能否在宁德时代、比亚迪等巨头主导的行业中持续盈利；三元材料 vs 磷酸铁锂的技术路线之争对公司影响几何；小动力领域的差异化定位能否支撑长期增长
• 多空核心：多头看碳酸锂价格回升+扭亏趋势延续+小动力细分市场；空头看行业竞争激烈+毛利率极低+巨头挤压

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1营收5.16亿同比+23.31%，归母净利润845.21万元实现扭亏为盈，较上年同期-3968.99万元大幅改善；②碳酸锂价格从2024年底低点约7万元/吨回升至2026年5月约19.6万元/吨，涨幅超180%，公司作为材料加工企业直接受益于价格传导和库存增值；③公司在小动力领域（电动两轮车、电动工具等）具有差异化竞争优势，该细分市场增长稳健且竞争相对缓和
• 看空理由：①2025年毛利率仅4.48%，在同业中处于极低水平，盈利能力脆弱，任何原材料价格波动都可能导致亏损；②连续两年亏损（2024年-4.29亿、2025年-2.01亿），累计亏损超6亿元，财务状况承压；③行业CR3超60%，宁德时代、比亚迪等巨头主导市场，公司议价能力弱；④三元材料面临磷酸铁锂的技术替代风险，长期增长空间受限

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司所处产业链为：上游原材料（碳酸锂、钴、镍、锰等）→ 中游制造（三元材料/磷酸铁锂）→ 下游应用（动力电池/储能电池/小动力电池）

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