紫建电子（301121）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内消费类锂离子电池细分龙头，正从TWS耳机、智能穿戴等传统消费电池领域向新能源汽车充电控制器"第二曲线"战略转型，短期受原材料涨价和产能爬坡拖累利润，中长期看"消费+充电"双轮驱动能否兑现。

核心定位：紫建电子是国内新兴消费类可充电锂离子电池（以扣式电池为核心）的主要供应商，产品广泛应用于TWS耳机、智能手表、智能眼镜、蓝牙音箱等便携式消费电子产品。公司2021年上市后，依托在消费类电池领域的技术积累，逐步向新能源汽车充电桩/充电控制器领域拓展，实施"消费+充电"双轮驱动战略。2025年公司实现营收13.25亿元（同比+15.74%），但归母净利润仅724.76万元（同比-90.96%），扣非净利润转亏至-1389.91万元，呈现典型的"增收不增利"特征。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：消费类电池行业竞争加剧、原材料涨价侵蚀利润是短期主要矛盾；公司2025年增收不增利、扣非转亏已成事实。
• 市场分歧：新能源汽车充电业务能否成为真正的第二曲线，以及万州基地和越南工厂产能释放后能否带来规模效应和利润修复。

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 消费类电池赛道需求稳定，TWS耳机、智能穿戴等下游仍有增长空间，公司扣式电池在国内细分市场具备一定先发优势。
  2. 新能源汽车充电控制器业务2025年已贡献增量收入，战略布局方向明确，若充电桩行业持续高景气，有望成为新增长极。
• 看空理由：
  1. 2025年扣非净利润转亏（-1389.91万元），归母净利润仅724.76万元（同比-90.96%），盈利质量堪忧。
  2. 钴酸锂等核心原材料价格上涨叠加产能爬坡期固定费用高企，毛利率同比下降7.14个百分点至20.87%，短期难以逆转。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系###

紫建电子的业务链条涉及锂离子电池全产业链：

上游原材料：主要包括钴酸锂、石墨、电解液、隔膜、铜箔、铝壳等。其中钴酸锂是最核心的正极材料，其价格波动直接影响公司毛利率水平。2025年钴酸锂价格上涨是公司毛利率下滑的主要原因之一。上游供应商主要是钴酸锂厂商（如厦门钨业、当升科技等）和电池材料厂商。公司

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