雅艺科技（301113）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内户外火盆、气炉细分领域龙头，深度绑定沃尔玛、家得宝等北美零售巨头，以"中国制造+跨境电商+自主品牌"模式切入万亿级户外休闲市场，线上渠道已成增长核心引擎，正从OEM/ODM代工向自主品牌转型。

核心定位：浙江雅艺科技股份有限公司，专注于户外火盆、气炉、户外取暖器、凉亭、工具房、花房等户外休闲家具的研发、设计、生产与销售。公司深耕北美市场，是沃尔玛、家得宝等美国商超的核心供应商，在户外火盆、气炉细分领域占据重要地位。近年公司大力发展跨境电商和自主品牌，线上渠道已成为业绩增长的核心驱动力。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司是户外火盆、气炉细分领域的龙头企业，与沃尔玛、家得宝等大客户绑定深，但2025年增收不增利（营收+20.25%，净利润-32.14%）引发市场担忧。
• 市场分歧：线上渠道高增长能否持续？自主品牌能否成功打造？关税政策变化对公司的影响程度？
• 多空分歧核心：跨境电商的高增长能否转化为利润增长，还是被营销费用和关税侵蚀？

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收3.56亿元同比增长20.25%，线上渠道成为增长核心引擎；②户外休闲市场持续增长，公司产品矩阵不断丰富（火盆、气炉、凉亭、工具房等）；③跨境电商布局成效显著，自主品牌建设为长期增长打开空间。
• 看空理由：①2025年净利润757.93万元同比下降32.14%，增收不增利；②扣非净利润-982.25万元，实际经营亏损；③对美国市场依赖度高，关税政策变化风险大；④三费占比上升明显，费用控制能力待改善。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司上游主要为五金、钢材、电子元器件等原材料供应商，以及户外家具配件制造商。公司位于浙江，依托长三角制造业集群优势，具备较强的供应链整合能力。原材料价格波动对公司成本控制有一定影响。

下游：公司产品主要面向北美市场，核心客户为沃尔玛（Walmart）、家得宝（Home Depot）等美国零售巨头。产品通过这些大型零售商的线下门店和线上平台销售给终端消费者。公司也通过跨境电商平台（如Amazon）直接面向消费者销售。

绑定关系：

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