兆讯传媒（301102）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：中国高铁传媒第一股，依托覆盖全国570+高铁站、5300+数字媒体屏幕的媒体网络，叠加"百城千屏"政策驱动的商圈裸眼3D大屏第二曲线，构建"高铁+商圈"双场景户外数字广告平台。

核心定位：国内领先的高铁数字媒体广告运营商，主营业务为高铁客运站数字媒体资源的开发、运营和广告发布业务。公司依托高铁客运站媒体资源平台，利用数码刷屏机、电视视频机和LED大屏幕等设备，为广告主提供跨区域、一体化的广告投放服务。2022年上市以来，公司积极推进"高铁数字媒体+商圈裸眼3D大屏"双场景战略，拓展第二增长曲线。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：高铁传媒龙头地位稳固，媒体资源覆盖面广（570+站点、5300+屏幕），头部品牌客户资源集聚。但2025年业绩大幅下滑（营收-17.48%，净利润-83.94%），广告行业整体承压。
• 市场分歧：高铁媒体资源的稀缺性是否被低估？商圈裸眼3D大屏能否成为实质性第二曲线？广告行业周期性见底后能否回升？

多空辩论：

• 看多理由：①高铁媒体资源具有稀缺性和排他性，公司已与17/18家铁路局集团签署协议，覆盖"八纵八横"高铁主动脉，年触达客流超20亿人次；②商圈裸眼3D大屏第二曲线蓄势，深圳北站超级大屏等标杆项目落地，"百城千屏"政策驱动；③公司账面资金充沛（2025年报显示财务稳健），具备逆周期扩张能力。
• 看空理由：①2025年营收5.53亿元同比下降17.48%，归母净利润1215万元同比下降83.94%，业绩大幅下滑；②2026Q1营收1.19亿元同比下降27.47%，净利润573万元同比下降72.56%，下滑趋势未止；③广告行业受宏观经济影响大，若经济复苏不及预期，广告主预算收缩将持续影响公司业绩。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游——媒体资源供应： 公司上游主要为铁路客运站媒体资源使用权提供商，即各铁路局集团。公司已与国内18家铁路局集团中的17家签署了媒体资源使用协议，签约铁路客运站点570余个，开通运营铁路客运站509个（其中97%以上属于高铁站，含动车），运营5310块数字媒体屏幕。高铁站媒体资源具有独家性和排他性，一旦签约，竞

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