仕净科技（301030）深度分析报告

核心逻辑

苏州仕净科技股份有限公司，主营环保设备与工程、工业CCUS及高效太阳能电池业务。公司2021年上市后激进跨界光伏，投入TOPCon电池片项目，恰逢光伏行业产能过剩，导致巨额亏损。2025年营收6.16亿元（同比下降43.73%），归母净利润亏损13.46亿元，净资产为负，已被实施退市风险警示（*ST仕净）。2026年4月被债权人申请预重整，面临债务、诉讼缠身的困境。

市场共识 vs 分歧

市场共识：市场普遍认为公司面临严重的经营与财务危机，光伏跨界失败导致巨额亏损，债务缠身，预重整前景不确定。传统环保设备业务虽有技术基础，但规模较小，难以独立支撑公司。

市场分歧：少数投资者关注公司预重整能否成功引入战略投资者，以及传统环保设备业务与CCUS（碳捕集利用与封存）业务的潜在价值。但整体市场情绪极度悲观。

多空辩论：

• 看多理由：①公司预重整可能存在债务重组机会，若成功引入战略投资者，有望化解危机；②传统环保设备业务在光伏环保领域有一定技术积累；③CCUS业务具有长期成长空间。
• 看空理由：①2025年亏损13.46亿元，净资产为负，财务状况极度恶化；②被实施*ST退市风险警示，面临退市风险；③控股股东、实控人朱叶部分股权因大额债务逾期被冻结，治理风险高；④两度更换年审会计师事务所，财务总监在年审期间离职，信息可信度存疑。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司上游主要为钢材、电气元器件、环保材料、光伏电池片原材料等。供应商较为分散，公司对上游议价能力一般。

下游：

• 环保设备与工程：服务于半导体、光伏、显示面板等行业的制程污染防控需求
• 光伏电池片：下游为光伏组件制造商
• CCUS：面向工业企业碳捕集需求

绑定关系：公司传统环保设备业务在光伏行业有一定客户基础，但光伏业务的激进扩张导致客户关系与品牌声誉受损。

商业模式拆解

收入从哪来？

• 制程污染防控设备：2025年收入仅约8.9万元（从上年10.93亿元骤降），几乎归零
• 光伏电池片业务：2025年收入约4.63亿元，成为主要收入来源
• 材料销售及其他：约1.53亿元

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