鼎熔岩（301028）深度分析报告

核心逻辑

国内螺杆式空气压缩机龙头，以"捷豹JAGUAR"品牌为核心，覆盖螺杆压缩机、真空泵、无油压缩机、离心式压缩机等全产品线，是国内少数掌握螺杆空压机核心技术（压缩机主机自主研发设计与生产）的企业之一。受益于制造业节能改造与高端化升级趋势，2025年营收12.08亿元（同比+5.95%），归母净利润2.32亿元（同比+6.93%），螺杆机毛利率提升至30.78%，2026Q1收入增速加快至11.4%（同比+11.4%），产品线持续向离心式、磁悬浮等高端领域延伸。

市场共识 vs 分歧

市场共识：华创证券维持"强推"评级，目标价17.57元，认为公司26Q1收入增速加快，产品线进一步延伸，盈利能力保持优异。市场普遍认为空压机行业受益于制造业资本开支回暖与节能政策驱动，公司作为国内螺杆空压机龙头之一将持续受益。

市场分歧：部分投资者担忧传统制造业资本开支周期性波动对公司业绩的影响，以及离心式压缩机等高端产品能否顺利放量打开市场空间。2025年Q4业绩环比下滑近四成，引发市场对增长持续性的关注。此外，公司PE-TTM约29倍，处于行业偏高水平，估值是否合理存在分歧。

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1营收同比+11.4%，增速明显加快，产品结构优化带动盈利能力提升；②螺杆机毛利率提升1.17pct至30.78%，高端化转型成效显现；③公司切入离心式压缩机领域，有望打开更大市场空间，实现国产替代。
• 看空理由：①2025Q4业绩环比下滑近四成，季度间波动较大；②空压机行业与制造业资本开支高度相关，宏观经济不确定性可能影响下游需求；③当前PE-TTM约29倍，估值处于行业偏高水平，安全边际不足。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要原材料包括钢材（碳钢、不锈钢）、铸件（螺杆转子毛坯）、电机、变频器、轴承、密封件等。钢材和铸件供应商较为分散，公司对上游议价能力中等。核心零部件如压缩机主机（螺杆转子）为自主研发生产，这是公司核心竞争力所在，减少了对外部供应商的依赖。

下游：产品广泛应用于装备制造、汽车、半导体、光伏、锂电、冶金、电力、电子、医疗、纺织、航空航天、军工、食品等数十个行业。客户以制造

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