崧盛股份（301002）深度分析报告

核心逻辑

崧盛股份是国内中大功率LED驱动电源领域的龙头企业，同时正积极布局储能核心部件作为第二增长曲线。公司2025年实现营收9.56亿元（同比+8.25%），净利润亏损396万元（同比减亏65.78%），核心LED驱动电源业务保持稳健（收入8.65亿元，占比90.45%），储能产品业务实现爆发式增长（收入0.80亿元，同比+913.99%）。公司正从单一LED驱动电源制造商向"电源+储能"双轮驱动转型，同时战略投资商业航天及机器人核心部件领域，探索第三增长曲线。

核心定位

崧盛股份是A股唯一一家以中大功率LED驱动电源为主业的创业板上市公司。公司在LED驱动电源领域具备较强的技术积累和客户基础，产品覆盖户外照明、工业照明、景观照明等多个细分市场。储能业务是公司2023年以来重点培育的新方向，2025年实现规模化落地，收入从2024年的不到800万元猛增至8000万元，增长超9倍。公司还通过参股/投资方式布局商业航天和机器人核心部件，为未来储备新赛道。

市场共识 vs 分歧

市场共识：LED驱动电源行业已进入成熟期，增速放缓，竞争格局相对稳定。崧盛股份作为细分龙头，基本盘稳固但增长空间有限。储能业务是公司转型的关键方向，但目前规模尚小且处于亏损状态，能否真正成为第二增长曲线存在不确定性。

分歧点：市场对崧盛的争议集中在储能业务的盈利前景和估值合理性。乐观观点认为储能行业空间巨大（全球储能市场年增30%+），公司凭借电源技术优势切入储能赛道具备天然优势，2025年收入增长9倍验证了放量逻辑；悲观观点指出储能业务目前仍处亏损状态，且竞争激烈（阳光电源、华为数字能源等巨头已深度布局），公司规模和资金实力不足以与巨头竞争。

多空辩论：

• 看多理由：①LED驱动电源业务稳健（8.65亿元收入、占比90%+），为公司提供稳定现金流和利润基础；②储能业务爆发式增长（+913.99%），若趋势延续，2026年收入可能突破2亿元，有望实现盈亏平衡；③公司布局商业航天和机器人核心部件，为未来储备新赛道，存在估值重估可能。
• 看空理由：①公司整体仍处亏损状态（2025年净利润-396万元），LED驱动电源业务增长乏力（同比-0.53%），储能业务虽增长快但规模仍小

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