奇德新材（300995）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内改性塑料细分领域中小企业，通过泰国建厂紧随核心客户出海实现国际业务爆发，同时布局碳纤维复合材料切入新能源汽车轻量化赛道，受益于比亚迪、小米等车企碳纤维零部件需求放量。

核心定位：专注环境友好型、功能性高分子复合材料的国家级高新技术企业，主营业务为改性塑料和碳纤维复合材料制品，下游覆盖汽车、家电、低空飞行器、人形机器人等领域。公司以"改性塑料基本盘+碳纤维第二曲线"为核心增长逻辑，泰国工厂投产驱动海外业务高速增长。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：泰国工厂产能爬坡+碳纤维业务放量是2026-2027年核心增长驱动力；比亚迪、小米等车企碳纤维定点带来订单增量
• 市场分歧：公司体量较小（2025年营收仅3.75亿元），改性塑料行业竞争激烈，碳纤维业务尚处早期阶段，盈利能力能否持续改善存在不确定性
• 多空分歧核心：碳纤维业务能否从"小批量订单"成长为可持续的利润贡献来源，以及泰国二期扩产的产能消化能力

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 泰国工厂2025年收入同比增长332.57%，海外业务收入同比增长96.27%，产能爬坡趋势明确，二期10万吨产能已启动建设
  2. 碳纤维产品已获比亚迪仰望高端车型定点，进入小米汽车供应链，人形机器人领域实现小批量订单，多赛道布局打开成长空间
  3. 2025年归母净利润同比+125.99%，2026Q1归母净利润同比+69.21%，盈利拐点初步确认
• 看空理由：
  1. 公司体量仍小（2025年营收3.75亿元），改性塑料行业龙头金发科技营收超400亿元，规模差距显著，抗风险能力弱
  2. 应收账款/利润达460.61%，现金流状况偏紧，近3年经营性现金流均值/流动负债仅13.28%
  3. ROIC长期偏低（上市以来中位数4.9%，2023年仅1.26%），资本回报率不强，商业模式偏"辛苦钱"

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游原材料：公司主要采购聚丙烯（PP）、ABS树脂、尼龙（PA）、聚碳酸酯（PC）等通用及工程塑料粒子，以及碳纤维丝束、树脂基体等原材料。上游供应商主要为中石化、巴斯夫、SABIC等大型

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