川网传媒（300987）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：四川省属国有新媒体平台，拥有四川新闻网、四川发布、麻辣社区等核心媒体矩阵，是四川省级政务新媒体和门户网站的唯一运营主体，国资背景+政务资源构成核心壁垒，但营收增长乏力、盈利能力偏弱是主要短板。

核心定位：四川省级主流新媒体企业，以互联网技术和移动通信技术为支撑，提供新媒体整合营销、移动信息服务、互动电视服务。公司旗下平台矩阵覆盖"网、端、微、屏"立体传播渠道，是四川省政务新媒体的核心运营方。属于A股传媒板块中的"数字媒体-门户网站"细分领域。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司是四川省属国有新媒体平台，政务资源壁垒稳固，但商业化能力有限，成长性不足。
• 市场分歧：是否具备数字化转型（AI+新媒体、数据要素）的弹性空间；政务新媒体市场化变现的天花板在哪里。
• 多空分歧核心：国资背景下的稳定经营 vs 缺乏成长弹性的低估值陷阱。

多空辩论：

• 看多理由：

  1. 国资背景稳固：控股股东四川新传媒集团（持股44.99%），实控人为四川省委宣传部，政务新媒体运营权具有排他性。
  2. 现金流稳定：新媒体整合营销和移动信息服务业务模式成熟，应收账款周转率0.95次/年，回款周期约94天。
  3. 股息回报：拟每10股派1.15元（含税），股息率约2-3%，提供一定安全边际。

• 看空理由：

  1. 盈利能力持续下滑：2025年归母净利润2062.85万元（-13.33%），2026Q1继续下滑（-17.14%），增收不增利。
  2. 市场规模天花板低：公司营收仅3.09亿元，在传媒行业8家同类公司中排名第七，行业规模有限。
  3. 成长性不足：2026Q1营收6309万元（-8.26%），扣非净利润仅226万元，经营压力加大。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

下游客户：公司客户主要分为两类——(1) 政府及事业单位客户：四川省级及各市州政府部门，通过政务新媒体运营、宣传服务获取收入；(2) 企业客户：通过互联网营销业务（广告投放、品牌宣传、活动策划）获取收入，客户涵盖省内各类企业。

上游供应商：主要为电信运营商（中国移动、中国联通、中国电信

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