报告目录
核心逻辑核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑核心驱动力：LNG重卡渗透率提升 + 船用LNG新业务三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑表观业务 vs 真实盈利来源交叉补贴逻辑
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致远新能（300985）深度分析报告
核心逻辑
国内车载LNG供气系统龙头，市场份额长期领先，受益于重卡"油改气"和LNG重卡渗透率提升。但公司近年陷入亏损困境：LNG系统业务毛利率受竞争加剧压制，石墨焦新业务处于培育期持续亏损。核心概览在于：LNG重卡渗透率提升带来的主业回暖 + 船用LNG供气系统打开新增量 + 石墨焦业务减亏扭亏。
核心定位
长春致远新能源装备股份有限公司，主营车载LNG供气系统、船用LNG燃料供气系统的研发、生产和销售，同时布局石墨负极材料业务。2021年4月创业板上市。公司总部位于吉林长春，是国内车载LNG供气系统行业的领军企业。
市场共识 vs 分歧
市场共识：公司是车载LNG供气系统龙头，市场份额国内领先，技术实力和生产规模在行业内具有竞争力。LNG重卡渗透率提升是行业性趋势，公司作为龙头有望受益。
市场分歧：
- 看多逻辑：LNG重卡渗透率持续提升，公司作为龙头企业营收规模恢复增长（2025年营收16.97亿元，+47.36%）；船用LNG供气系统是新增长点；石墨焦业务减亏可期。
- 看空逻辑：公司连续两年亏损（2024年亏损1.5-1.95亿，2025年亏损4284万），LNG系统业务毛利率持续承压，石墨焦业务仍在亏损，盈利恢复路径不清晰。
多空辩论
看多理由：
- 营收大幅增长：2025年营收16.97亿元（+47.36%），显示LNG重卡市场需求旺盛，公司订单量恢复增长。
- 亏损大幅收窄：2025年净利润-4284万元，较2024年亏损1.5-1.95亿元大幅收窄，减亏趋势明确。
- 船用LNG新业务：公司已布局船用LNG燃料供气系统，随着内河航运"油改气"推进，有望贡献增量收入。
看空理由：
- LNG系统毛利率持续承压：行业竞争加剧导致产品售价下降，LNG系统业务毛利率同比下滑，量增价跌格局短期难改。
- 石墨焦业务持续亏损：石墨负极材料加工行业竞争激烈，加工费价格低位运行，新子公司亏损拖累整体盈利。
- 盈利恢复路径不确定：公司尚未明确扭亏时间表，LNG系统毛利率能否企稳、石墨焦业务何时扭亏均存在不确定性。
一、公司基本概况与商业模式拆解
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