达瑞电子（300976）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：消费电子功能件+结构件专业供应商，深度绑定苹果、华为、三星等头部终端品牌，受益于折叠屏手机渗透率提升和碳纤维复合材料结构件放量。

核心定位：主营消费电子功能性器件（缓冲、屏蔽、散热等功能件）和可穿戴电子产品结构性器件，同时布局3C智能装配自动化设备。公司是国内消费电子功能件领域的细分龙头，核心客户包括苹果、华为、三星、Jabra等国际知名品牌。市场主要炒作其子公司维斯德供应用于折叠屏手机的碳纤维复合材料结构件（门板、支撑板等），受益于折叠屏手机渗透率快速提升。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：消费电子行业进入复苏周期，2025年全球智能手机出货量同比+5%-8%，折叠屏手机出货量同比+30%以上。公司作为苹果/华为/三星的功能件供应商，直接受益于终端品牌出货量增长。
• 市场分歧：公司毛利率23.36%在消费电子零部件行业中处于中等偏下水平，客户集中度高（苹果+华为+三星合计贡献60%以上收入），单一客户依赖风险是否被充分定价？折叠屏结构件业务能否成为第二增长曲线？
• 被忽视的价值：公司在3C智能装配自动化设备领域的布局，以及碳纤维复合材料在折叠屏手机中的应用拓展，尚未被市场充分认知。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收31.88亿元同比+24.24%，归母净利润2.82亿元同比+16.72%，业绩稳健增长；②折叠屏手机渗透率快速提升，公司子公司维斯德的碳纤维结构件已进入华为、三星供应链，2025年折叠屏相关收入增速超50%；③苹果、华为、三星三大核心客户出货量有望在2026年保持正增长，订单确定性较高。
• 看空理由：①客户集中度高——苹果+华为+三星合计贡献60%以上收入，若任一客户减少采购或更换供应商，将对业绩产生重大影响；②消费电子功能件行业竞争激烈，立讯精密、歌尔股份等巨头也在布局该领域，公司市场份额面临被挤压的风险；③2025年ROE仅7.86%，资产回报率偏低，反映出公司资本效率有待提升。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应链：公司主要原材料包括碳纤维复合材料、高分子材料（硅胶、泡棉、薄膜等）、金属材料（不锈钢、铝材等）等。碳纤维复

...