震裕科技（300953）深度分析报告

核心逻辑

震裕科技是国内锂电池精密结构件龙头，以精密级进冲压模具技术为核心，深度绑定宁德时代、比亚迪等头部客户，形成"一体两翼四维"战略格局。2025年营收97.36亿元（+36.58%），净利润5.13亿元（+101.98%），锂电结构件业务占比81.3%，电机铁芯业务占比21.17%，人形机器人零部件业务开始小批量供货，三大业务协同驱动增长。公司从精密模具起家，通过技术溢出效应切入锂电池结构件和电机铁芯领域，成功实现从单一业务向多元化精密制造平台的转型。公司2017-2025年营收CAGR 54.17%，净利润CAGR 50.98%，增长速度行业领先。

核心定位

精密级进冲压模具及下游精密结构件制造商，核心业务为锂电池精密结构件（营收占比81.3%），同时布局电机铁芯（21.17%）和人形机器人零部件。公司凭借模具技术优势深度绑定宁德时代，2024年锂电结构件市场份额约9.1%，位居行业第二，仅次于科达利（约29%）。公司在精密制造领域拥有20余年技术积累，是国内少数能够同时提供模具和结构件一体化解决方案的企业。公司"一体两翼四维"战略格局清晰，以精密制造为一体，以锂电结构件和电机铁芯为两翼，覆盖家电、新能源汽车、储能、人形机器人四个维度。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 机构普遍看好锂电结构件行业景气度持续，2026年储能电池排产创新高带动结构件需求
• 人形机器人业务被视为第二增长曲线，行星滚柱丝杆、线性执行器等产品已进入客户验证阶段
• 2026年Q1净利润2.82亿元（+286.75%），业绩高增长趋势确立
• 锂电池结构件行业格局相对稳定，科达利一家独大，震裕科技稳居第二
• 2025年精密结构件毛利率提升8个百分点，规模效应开始显现

市场分歧：

• 锂电结构件行业竞争格局是否稳定，科达利一家独大局面能否被打破
• 人形机器人业务何时能贡献规模化收入，当前估值是否已透支未来预期
• 应收账款周转天数上升，现金流质量需持续观察
• 公司在商业航天领域的布局（震裕星算）是否能成为新的增长点
• 公司海外产能布局进度是否能跟上客户需求增长

多空辩论：

• 看多理由：①锂电结构件受益储能爆发，2026年收入有望超100亿元；②人形机器人产品不断拓

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