兆龙互连（300913）深度分析报告

核心逻辑

国内高速铜缆（DAC/ACC）及连接组件细分龙头，深度绑定AI算力基础设施建设周期，核心产品为数据中心服务器/交换机间高速互连的铜缆组件。2025年专用电缆业务爆发式增长210%，AI数据中心需求驱动公司进入高速增长通道，单通道224G产品已进入客户验证阶段，10.79亿元扩产项目落地后产能有望翻倍。

核心定位

浙江兆龙互连科技股份有限公司是国内领先的高速数据传输与连接产品供应商，主营高速铜缆（DAC/ACC）、连接组件、工业以太网电缆等产品，广泛应用于AI算力中心、数据中心、工业自动化、轨道交通等领域。公司在高速铜缆细分赛道具备较强的技术积累和客户资源，是国内少数能提供单通道224G高速线缆产品的企业之一。公司产品直接服务于AI算力基础设施建设，是数据中心服务器与交换机之间高速互连的"血管"供应商，核心增长逻辑与全球AI资本开支周期高度相关。

市场共识 vs 分歧

市场共识：AI算力基础设施建设带动高速互连产品需求爆发，公司作为国内DAC铜缆龙头直接受益，2025年业绩高增长已兑现。2025年全年实现营业收入21.24亿元（同比+15.97%），归母净利润2.31亿元（同比+51.20%），扣非净利润2.25亿元（同比+104.99%），经营性现金流净额2.66亿元（同比+91.02%）。2026年一季度延续高增态势，营收5.08亿元（+13.47%），归母净利润4854.88万元（+48.96%）。市场普遍预期公司2026年全年净利润有望突破3.5-4亿元。

市场分歧：高速铜缆是否为过渡性技术（光互联是否会逐步替代铜缆在短距离场景的应用）；公司客户集中度较高带来的依赖风险；10.79亿元扩产项目的产能消化能力及投资回报周期。

多空辩论：

• 看多理由：①AI数据中心资本开支持续高位，英伟达GB300等新一代GPU平台仍大量采用铜缆互连方案，DAC/ACC需求确定性强，单机架铜缆用量从Hopper平台约50根提升至Blackwell平台约100根以上；②2025年专用电缆收入同比+210%，产品结构向高毛利高速产品切换，毛利率从约19%提升至约21%；③单通道224G产品进入客户验证，技术迭代领先国内同行，若通过验证将打开800G/1.6T互连市

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