龙利得（300883）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：纸包装容器及无纺布制造企业，连续三年亏损后正通过两大科创园项目寻求转型，但扭亏前景仍不明朗，属于高风险转型标的。

核心定位：公司是国内纸包装容器及无纺布领域的制造企业，主营产品包括纸包装容器、无纺布袋等，主要服务于快消品、食品饮料、日化等行业客户。公司近年来连续亏损（2023年亏损707.4万元、2024年亏损378.1万元、2025年亏损786.14万元），正通过安徽明光龙利得文化科创园和上海科创园两大项目寻求转型，但扭亏前景仍不明朗。公司2025年实现营业收入8.85亿元，同比增长8.46%，归母净利润-786.14万元，同比下降107.92%，扣非净利润-1017.12万元。公司当前总市值约23.22亿元，市净率1.7倍，市销率2.77倍。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司核心包装业务收入稳步增长（连续三年增长），但盈利能力持续恶化，连续三年亏损；科创园项目处于建设期，短期内对业绩有拖累。公司2025年年报显示，安徽明光科创园项目亏损2030.18万元，是业绩亏损的主要原因之一。
• 市场分歧：科创园项目能否成为公司扭亏为盈的关键？还是继续拖累业绩？公司转型方向是否正确？上海科创园项目和安徽明光科创园项目的运营前景如何？市场对此存在较大分歧。

多空辩论：

• 看多理由：①核心包装业务收入连续三年增长，市场需求稳定；②两大科创园项目若成功，有望开辟第二增长曲线；③公司持续加大研发投入，推动智能制造和绿色包装转型；④无纺布袋业务采用新一代环保材料，符合"禁塑令"政策导向。
• 看空理由：①连续三年亏损，2026年Q1仍未扭亏（亏损338.50万元）；②科创园项目建设投入大，短期对业绩拖累明显；③公司造血能力骤减，资金链承压；④包装行业竞争激烈，毛利率较低，扭亏难度大。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司上游为纸张、无纺布等原材料供应商。纸张供应商主要包括国内大型造纸企业（如玖龙纸业、理文造纸等），纸张价格受国际纸浆价格波动影响较大。无纺布原材料主要为聚丙烯等化工产品，价格受原油价格波动影响。原材料成本占营业成本的比重较高，原材料价格波动对公司毛利率影响较大。

下游客户主

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