捷强装备（300875）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内核生化安全装备领域稀缺标的，深耕"侦察、防护、洗消"全产业链，是军用核化生洗消装备液压动力系统的唯一定型配套供应商，受益于核电扩张+核安全监管升级+核生化反恐需求增长的三重驱动。

核心定位：天津捷强动力装备股份有限公司是国内核生化安全装备细分领域的核心企业，主营核辐射监测设备、生物检测设备、核化生洗消装备液压动力系统，覆盖军用与民用两大市场。公司产品广泛应用于环保、卫健委、医疗、安监、海关、消防、核工业、科研院所、军队系统等领域，构建了"平战一体的核化生防御装备全产业链"布局。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司是核辐射监测设备领域的民营龙头，受益于核电规模扩张和核安全监管趋严，军民融合战略方向明确。
• 市场分歧：公司连续亏损（2025年归母净利润-1.12亿元），盈利拐点尚不明朗；实控人潘峰因涉嫌单位行贿罪被刑事拘留，公司治理存在不确定性；军品订单波动较大，民品市场拓展成效待验证。
• 多空辩论：
  • 看多理由：①2025年营收3.18亿元同比增长129.62%，亏损同比收窄59.57%，业绩改善趋势明确；②核辐射监测设备收入占比逐年提升，民品业务打开第二增长曲线；③核电每年核准10台以上机组，核安全设备国产化率提升空间大。
  • 看空理由：①2025年归母净利润-1.12亿元，连续亏损，盈利拐点未现；②实控人涉行贿罪被刑拘，公司治理风险较高；③核辐射检测行业竞争加剧，毛利率承压（2025H1仅26.42%）。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要采购液压元件、电子元器件、传感器、试剂原料等。液压动力系统所需的核心液压泵、阀组等部件主要从国内外专业液压零部件供应商采购；核辐射监测设备所需的探测器、闪烁体等核心部件部分依赖进口，公司正推进核心部件全国产化。

下游客户：公司产品终端客户覆盖军工系统（军队后勤保障部门、军工科研院所）、政府机构（环保部门、卫健委、安监、海关、消防）、核工业上下游系统（核电站、核燃料循环设施）、医疗机构（放射诊疗场所）、科研院所等。军品销售采用订单式，客户为总装企业；民品销售采用订单式与定制式相结合。

...