报告目录
核心逻辑市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑核心叙事战略意图转型投入转型进展转型风险
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欧陆通（300870）深度分析报告
核心逻辑
欧陆通是国内开关电源领域的重要企业，专注于电源适配器和数据中心电源产品的研发、生产与销售。公司2020年创业板上市，2025年营收44.62亿元创历史新高，同比增长17.5%，但归母净利润2.44亿元同比下降9%。核心增长引擎是数据中心电源业务，2025年营收20.15亿元同比增长38.15%，首次跃升为第一大业务板块。公司深度受益于AI算力基建浪潮，客户覆盖浪潮信息、富士康、联想、中兴等国内知名服务器厂商，同时积极拓展海外云厂商客户。当前股价384.78元，总市值约420亿元，PE-TTM约170倍，市场给予了较高的AI算力概念溢价。
市场共识 vs 分歧
市场共识：欧陆通是A股数据中心电源赛道的核心标的之一，受益于AI算力基建带来的高功率服务器电源需求增长。公司营收规模行业第六，数据中心电源业务增速强劲，客户资源优质。
市场分歧：看多方认为AI算力需求持续增长，高功率服务器电源是确定性最强的受益环节，公司产能扩张+海外客户拓展将推动业绩持续增长；看空方认为当前估值偏高（PE约170倍），2025年Q4利润大幅下滑（同比降79.9%），原材料成本上升和市场竞争加剧可能侵蚀利润率。
多空辩论
看多理由：
- 数据中心电源业务2025年收入20.15亿元同比增长38.15%，高功率服务器电源收入增长显著，AI算力需求持续驱动增长。
- 客户覆盖浪潮信息、富士康、联想、中兴、新华三等国内头部服务器厂商，同时与国内头部互联网企业保持紧密合作，海外云厂商客户拓展稳步推进。
- 可转债募投项目"年产145万台数据中心电源及智能化升级项目"逐步投产，产能扩张支撑未来增长。
看空理由：
- 2025年Q4归母净利润2235万元同比下降79.9%，扣非净利润1437万元同比下降87.5%，季度利润大幅下滑引发市场担忧。
- 当前PE-TTM约170倍，估值偏高，若AI资本开支周期见顶或市场竞争加剧，估值可能面临回调压力。
- 原材料成本上升、市场竞争加剧、汇率波动等因素可能侵蚀利润率，2025年归母净利润同比下降9%已显现端倪。
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
欧陆通的业务链条涉及开关电源的研发、原材料采购、生
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