大宏立（300865）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内砂石矿山破碎筛分成套设备领域的区域型小型制造商，正经历传统设备销售业务连续萎缩的阵痛期，试图通过向EPC总包和砂石托管运营转型寻找新增长点，但扭亏为盈的拐点尚不稳固，赚钱能力极弱。

核心定位：成都大宏立机器股份有限公司主营砂石、矿山破碎筛分成套设备的研发、生产与销售，是国内为数不多覆盖破碎、筛分全系列设备的制造商之一。公司产品包括颚式破碎机、圆锥破碎机、反击式破碎机、锤式破碎机、制砂机、圆振动筛等，并提供EPC定制化项目、砂石托管运营、智能环保破碎工厂等一站式解决方案。公司前身成立于2004年，2020年在深交所创业板上市（股票代码300865），总部位于四川省成都市大邑县，拥有30余年矿山机械制造经验。

市场共识 vs 分歧：

• 市场关注度极低，属于小市值冷门股，主流券商几乎无覆盖，机构持仓稀少
• 分歧在于：2026Q1净利润同比+937%的爆发式增长，是真正的基本面拐点还是低基数效应下的短暂反弹

多空辩论：

• 看多理由：2026Q1实现营收8417.69万元（同比+16.28%）、净利润1061.73万元（同比+937%），毛利率提升至32.64%（同比+20.1%），显示盈利边际改善明显；公司推进"智能环保破碎工厂+砂石托管运营"服务化转型，绿色矿山政策持续推进带来设备升级需求
• 看空理由：2025年全年营收3.29亿元（同比-11.4%），已连续两年大幅下滑（2024年3.72亿，2023年5.44亿）；净利率仅0.78%，扣除全部成本后几乎不赚钱；应收账款/利润比高达3177%，利润质量堪忧；上市5年有2年亏损，生意模式脆弱

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：公司采购的主要原材料为钢材、铸件、锻件、电机和轴承，原材料成本占主营业务成本比例较高。钢材价格波动直接影响公司产品毛利率——2021-2022年钢材大幅涨价期间，公司毛利率承受较大压力。公司采购模式为以销定产，根据订单需求分批采购，未与上游供应商建立长期锁价协议，原材料价格风险主要由公司自行承担。

下游客户：产品主要面向砂石骨料生产企业、矿山开采企业、建筑建材企业等。砂石骨料是基础设施建设和房地产开

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