美畅股份（300861）深度分析报告

核心逻辑

全球光伏金刚线龙头，市占率约50-60%，是金刚线行业唯一的寡头垄断企业。公司核心产品为电镀金刚石线（用于硅片切割），深度绑定光伏产业链，受益于全球光伏装机量持续增长。2025年实现营业收入21.6亿元（同比-4.88%），归母净利润2.44亿元（同比+67.60%），增收不增利但利润大幅增长。2026Q1业绩爆发式增长，营收5.91亿元（同比+39.71%），归母净利润1.94亿元（同比+634.0%），显示行业景气度回升和公司竞争优势强化。公司已完成从碳钢线到钨丝金刚线的产品升级，钨丝金刚线出货占比约85%，引领行业技术迭代。

公司成立于2015年7月，2020年在深交所创业板上市，是国内最早实现金刚线国产化的企业之一。公司深耕硅片切割领域，年产能已达7000万公里以上，市占率从30%提升至50-60%，成为全球金刚线行业龙头。公司通过研发将线径不断细化（已掌握30μm以下超细线径切割技术），推动行业从碳钢线向钨丝金刚线升级，享受技术迭代红利。公司总市值约120亿元，PE-TTM约49倍（基于2025年净利润2.44亿元），估值中包含了对光伏装机量增长和技术迭代的预期溢价。

市场共识 vs 分歧

市场共识：美畅股份是全球金刚线行业龙头，技术领先、产能规模大、客户绑定深，受益于光伏装机量增长和技术迭代（细线化、钨丝化），行业地位稳固。

市场分歧：光伏行业周期性波动可能影响下游硅片企业资本开支，进而影响金刚线需求。公司2025年营收同比-4.88%，是否意味着增长见顶？钨丝金刚线的技术迭代是否会导致竞争格局变化？

多空辩论：

• 看多理由：①全球光伏装机量持续增长，2025年全球新增装机约500GW，金刚线需求随之增长；②钨丝金刚线替代碳钢线是行业趋势，公司出货占比85%领先同行，享受技术红利；③2026Q1净利润同比+634%，显示行业景气度回升和公司盈利能力提升。
• 看空理由：①2025年营收同比-4.88%，光伏行业可能面临产能过剩和价格战；②下游硅片环节竞争加剧，可能导致金刚线需求增速放缓；③公司毛利率仅23.44%，若行业竞争加剧，毛利率可能进一步承压。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上游关系

*上游

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