博汇股份（300839）深度分析报告

核心逻辑

燃料油深加工与特种油品原料企业，主营环保芳烃油、燃料油等产品，应用于日化、纺织、精密机械、国际船舶加注等领域。2025年营收大增23.52%至28.16亿元，但归母净利润仍亏损5865万元（较2024年亏损3.07亿元大幅收窄）。2026年一季度实现扭亏为盈（归母净利润4675万元，同比+198%），业绩拐点初现。核心看点在于保税高硫燃料油规模化生产的国际船舶加注市场布局，以及液冷新业务打开的第二增长曲线。

核心定位

宁波博汇化工科技股份有限公司成立于2005年，2020年6月30日在深交所创业板上市（证券代码：300839），注册资本2.95亿元。公司是一家绿色化工企业，生产基地位于国家一级化工园区——宁波市石化经济技术开发区，专注于燃料油深加工细分领域，致力于特种油、燃料油的技术研发及创新。主要业务为研发、生产、销售环保芳烃油、燃料油等产品，重点应用于日化、纺织、精密机械、国际船舶加注等领域。

公司定位"全球高端特种油品原料领导企业"，是国内燃料油深加工行业的重要参与者，拥有燃料油、沥青等产能43.75万吨，特种环保芳烃油产能40万吨，产能利用率保持高位。公司坐落在长三角石化产业集群，区位与港口物流优势突出，可辐射全国及全球船燃市场。

市场共识 vs 分歧

市场共识：燃料油深加工行业受宏观经济和石化行业景气度影响较大，公司2025年亏损大幅收窄（从3.07亿元收窄至5865万元），2026年一季度实现扭亏为盈（归母净利润4675万元），业绩拐点初现。保税高硫燃料油规模化生产和国际船舶加注市场布局是核心增长点。

市场分歧：公司2025年营收大增23.52%但净利润仍为负，市场担忧成本端压力（原材料价格波动、消费税政策变化）对盈利能力的持续影响。同时，液冷新业务虽已实现盈利，但规模尚小，能否成为第二增长曲线存在不确定性。此外，公司资产负债率56.5%，财务杠杆偏高。

多空辩论：

看多理由：

1. 业绩拐点确认——2026年Q1归母净利润4675万元（同比+198%），毛利率同比增幅569%，盈利能力显著改善
2. 保税高硫燃料油布局——公司实现保税高硫燃料油的规模化生产，抢占国际船舶加注先机，开拓国际市场，海外业务营收占比达20.50%
3. 液冷新业

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