阿尔特（300825）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内独立汽车设计龙头，中国首家A股上市的独立汽车研发企业，具备从产品定义到生产制造的全流程覆盖能力，深度绑定日产、本田、丰田等日系车企，正通过AI赋能汽车研发和供应链业务开启第二增长曲线，但2025年受汽车价格战传导影响亏损扩大，业绩承压。

核心定位：阿尔特汽车技术股份有限公司是一家以整车及整车平台全流程研发、新能源智能化平台开发、汽车智造产品为主业的汽车研发科技创新企业。公司是中国首家A股上市的独立汽车设计企业，具备从汽车产品定义、造型设计、工程开发到生产制造的全链条覆盖能力。公司主要客户为日产、本田、丰田等日系车企，以及国内多家新能源车企。公司2025年更名为"阿尔特汽车技术股份有限公司"，体现向汽车科技企业转型的战略方向。

市场共识 vs 分歧：

• 市场认可公司在汽车设计领域的龙头地位和稀缺性，但2025年亏损扩大（净利润-1.5亿元）引发担忧
• 分歧在于：汽车价格战对上游研发设计环节的传导效应是否会持续？AI赋能能否带来新的增长动力？
• 被忽视的价值：公司签订2.14亿元新能源车型整车开发合同，显示在手订单充足；AI赋能汽车研发战略已取得阶段性成果

多空辩论：

• 看多理由：①国内独立汽车设计龙头，稀缺性强，从产品定义到生产制造全链条覆盖；②AI赋能汽车研发，已开发效果图智能生成、风阻系数智能预测等AI工具；③签订2.14亿元新能源车型整车开发合同，在手订单充足
• 看空理由：①2025年净利润亏损扩大至-1.5亿元，经营活动现金流由正转负；②汽车价格战压力传导至上游研发环节，在手订单利润率下降；③主要客户日系车企（本田、日产）面临经营困难，本田预计2025财年出现上市以来首次净亏损

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司作为汽车研发设计企业，主要"原材料"为人力资源（设计师、工程师）和软件工具（CATIA、NX等CAD/CAE软件）。人力资源是核心成本，公司拥有大量汽车设计领域的专业人才，人才成本占营收比例较高。软件工具部分依赖达索（CATIA）、西门子（NX）等国际供应商，国产替代正在推进中。

下游：公司主要客户为整车制造商，包括：①日系车企：日产（中国）、本田

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