久量股份（300808）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：十堰国资入主后的LED照明企业，正通过剥离非核心资产、引入战略投资者（龚虹嘉）寻求破局，但主业持续亏损、营收萎缩，第二曲线尚处概念阶段。

核心定位：国内LED便携照明细分领域品牌商，主打"DP久量"品牌，覆盖LED台灯、移动照明、小家电等产品线，以经销渠道为主，海外市场占比已突破50%。国资入主后战略转向大消费、生物医药、汽车零部件等多元赛道布局。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司经营已到拐点，国资赋能+龚虹嘉入局可能带来资产注入或重组预期
• 分歧在于：公司LED主业持续亏损且营收大幅萎缩，第二曲线布局缺乏具体落地，国资资源整合能力存疑

多空辩论：

• 看多理由：十堰国资实控+龚虹嘉资本运作经验，剥离小家电回笼资金，Q1 2026经营现金流大幅改善+508.92%，新赛道布局预期
• 看空理由：2025年营收同比-30.18%、净亏6119万元，LED行业竞争加剧且公司非龙头地位，第二曲线缺乏实质性进展，PE无盈利无法用估值衡量

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

久量股份位于LED照明产业链下游应用环节。上游主要采购塑胶原料、LED灯珠、电池、线路板、纸盒等原材料，供应商较为分散，无深度绑定的核心供应商。下游通过经销商网络覆盖全国，兼顾贸易商、电商、商超、五金等多渠道。海外客户主要为OEM/ODM合作商，外销占比在2025年首次超过50%。

公司LED照明业务已整体划转至全资子公司广东久量科技有限公司，由其承担研发、生产、销售全链条运营。截至2025年末，广东久量科技总资产约2.51亿元。

商业模式拆解

收入从哪来？

• LED照明产品为核心收入来源，包括台灯、移动照明、电工照明等
• 2025年主营业务收入按渠道拆分：线下经销占比约64%，电商及其他约19%，外销约17%（外销占比首超五成）
• 照明产品销售量28,866,897件（同比-26.25%），生产量24,975,589件（同比-15.29%）

利润从哪来？

• 2025年毛利率约48.80%，但净利润为-6119.39万元，处于亏损状态
• 2025年扣非净利润-5508.51万元，主营

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