力合科技（300800）深度分析报告

核心逻辑

国内环境监测仪器行业中覆盖面较广的销售和服务供应商，"设备+运营服务"双轮驱动模式使其从一次性设备销售转向持续性服务收入。2025年运营服务收入占比已超60%，服务类收入的高粘性和持续性构成核心竞争壁垒。在环保政策持续趋严、监测网络不断扩展的背景下，公司作为环境监测领域的专业服务商，具备稳健增长的基础。

核心定位

力合科技（湖南）股份有限公司成立于1997年，是国内环境监测系统及仪器领域的综合解决方案供应商。公司主营检测/监测仪器及系统的研发、生产、销售，并提供运营维护、检测咨询服务。主要产品包括水质监测系统、空气/烟气监测系统、实验室自动检测系统和信息管理系统，广泛应用于生态环境、供水排水、水利水文等多个领域。

公司是国内少数能够同时提供水质监测、大气监测和实验室检测全系列产品的企业之一，产品覆盖面在行业内较为广泛。公司于2020年在创业板上市（股票代码：300800）。

市场共识 vs 分歧

市场共识：环境监测行业受环保政策驱动，市场需求具有明显的政策导向特征。随着"十四五"生态环境监测规划的推进和监测网络的持续扩展，行业整体保持稳健增长。力合科技作为行业参与者之一，受益于行业景气度提升。

市场分歧：公司估值偏高（PE-TTM约66倍），市场对其成长速度存在分歧。乐观观点认为运营服务收入占比持续提升将改善盈利质量，悲观观点则担忧政府财政压力可能影响环保监测领域的采购节奏。

多空辩论：

• 看多理由：（1）运营服务收入占比超60%，服务类业务具有高粘性和持续性，客户转换成本高；（2）2025年扣非净利润同比增长44.58%，盈利质量显著改善；（3）公司在水质监测和大气监测领域均有布局，产品线齐全，抗风险能力较强。
• 看空理由：（1）PE-TTM约66倍，估值处于行业偏高水平，隐含了较高的成长预期；（2）客户以政府部门为主，受财政预算和政策周期影响较大；（3）2025年营收仅增长8.71%，增速相对温和，能否支撑当前估值存在不确定性。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：公司上游主要为电子元器件、传感器、分析仪器核心部件等供应商。公司持续推进核心部件的自主研发，以降低对外部供应商的

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