利安科技（300784）深度分析报告

核心逻辑

利安科技是一家以"模塑一体化"为核心竞争力的精密注塑企业，2024年6月登陆创业板。公司主营注塑产品和精密注塑模具，是罗技集团鼠标外壳的核心供应商，产品广泛应用于消费电子、玩具日用品、汽车配件和医疗器械四大领域。2025年营收5.32亿元（同比+4.01%），但归母净利润5368.6万元（同比-18.42%），呈现"增收不增利"态势。2026年Q1业绩进一步承压（营收同比-3.80%，净利润同比-46%）。公司作为次新股，流通盘较小（市值约29.46亿元），PE-TTM约62.90倍，估值偏高。

核心定位

一句话逻辑：罗技鼠标壳供应商，"模塑一体化"小巨人，消费电子需求疲软导致业绩承压，PCR（消费后再生塑料）新赛道或成突围方向。

核心定位：利安科技是国内较为少见的"模塑一体化"企业，集产品工业设计、精密模具设计、制造、注塑、喷涂及组装于一体。公司核心业务为注塑产品（营收占比超80%），终端应用以消费电子（鼠标外壳）为主，同时向汽车配件、医疗器械等领域延伸。公司2024年6月上市，募资6.41亿元用于扩产。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：

• 消费电子需求疲软是业绩下滑主因，下游客户（罗技等）订单波动直接影响公司收入
• PCR（消费后再生塑料）是公司重点布局的新方向，契合ESG和循环经济趋势
• 次新股+小盘股特征明显，流通盘小，股价波动较大

市场分歧：

• 消费电子需求何时回暖？公司业绩拐点在哪？
• PCR业务能否成为新增长极？市场空间和竞争格局如何？
• 当前62.90倍PE是否合理？小盘股溢价能否持续？

多空辩论

看多理由：

1. "模塑一体化"模式在国内较为稀缺，具备从模具到成品的全流程服务能力，客户粘性较高
2. PCR（消费后再生塑料）业务布局前瞻，契合全球ESG和循环经济趋势，若市场打开将带来增量
3. 次新股+小盘股（流通市值约8.81亿元），具备一定的题材弹性和资金关注度

看空理由：

1. 2025年扣非净利润同比下降18.42%，2026年Q1净利润同比再降46%，业绩持续恶化
2. 消费电子下游需求疲软，核心客户罗技订单波动风险大，公司对单一客户依赖度较高
3. 塑料制品行业集中度低、竞

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