光弘科技（300735）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：全球第14大EMS（电子制造服务）企业，以中国制造为基石、全球化13个制造基地为网络，深度绑定华为、小米、荣耀等头部消费电子品牌及法雷奥、大陆等汽车电子巨头，受益于消费电子复苏+汽车电子化+AI算力需求爆发三重驱动。

核心定位：惠州光弘科技股份有限公司（简称"光弘科技"），是国内领先的EMS企业，连续多年位列全球EMS 50强，现排名第14位。公司主营业务为消费电子类、汽车电子类、网络通讯类、新能源类电子产品的半成品及成品组装，提供从原材料采购、新产品导入（NPI）到半成品及成品组装、仓储物流的完整制造服务。公司已在全球亚、欧、美、非4大洲8个国家和地区拥有13个制造基地、3个研发中心和1个物流中心，是华为、小米、荣耀、三星、OPPO等全球知名品牌商及华勤、龙旗等ODM企业的核心制造合作伙伴。

公司自2018年上市以来，积极推进全球化战略，先后在印度、越南、孟加拉等地建设制造基地，并于2025年完成对法国AC公司的收购，构建了覆盖亚、欧、美、非的全球制造网络。公司近五年累计投入超5亿元用于科技创新，超20亿元用于设备更新和技术改造，掌握了细小组件贴装、芯片堆叠贴装等国际领先工艺，自动化水平行业领先。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点：公司作为国内EMS龙头，深度绑定华为等头部客户，消费电子业务稳健增长；汽车电子业务受益于汽车智能化趋势，增速喜人；2025年收购法国AC公司完成全球化布局，2026Q1营收同比+85.86%增长强劲。
• 分歧核心：公司2025年归母净利润增速仅+4.75%（远低于营收增速+30.69%），增收不增利现象明显，市场对盈利能力改善存在分歧。此外，客户集中度较高（华为系为第一大客户），过度依赖单一客户的风险也是市场关注焦点。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收89.94亿元（同比+30.69%），2026Q1营收22.23亿元（同比+85.86%），增长势头强劲；②汽车电子业务已成为新增长极，服务30多家车企，获得法雷奥、大陆、电装等国际Tier1认可；③AI算力和液冷产品已切入国内头部客户供应链，打开新增长空间；④全球化13个制造基地布局完善，能有效应对国际贸易壁垒。
• 看空理由：①2025年归母净利润增速仅

...