长盛轴承（300718）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内自润滑轴承龙头，受益于人形机器人产业化浪潮，轴承+丝杠双轮驱动，业绩稳健增长，但估值已透支未来预期。

核心定位：专业从事自润滑轴承及高性能聚合物研发、生产及销售的企业，是国内自润滑轴承行业龙头、国家级制造业单项冠军企业。公司产品涵盖金属基自润滑轴承、非金属自润滑轴承、工程机械精密部件、铜粉等金属材料四大类，广泛应用于工程机械、汽车、注塑机、半导体设备、机器人等领域。公司深度布局人形机器人赛道，为宇树机器人、智元机器人等头部企业提供关节自润滑轴承和直线执行器中的丝杠产品。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司基本面优质，自润滑轴承业务稳健增长，人形机器人业务是未来核心增长点。东吴证券深度报告认为公司"轴承+丝杠双轮驱动，有望受益于人形机器人产业化落地"。2025年营收12.68亿元（+11.46%）、归母净利润2.53亿元（+10.59%），连续保持增长。
• 分歧点：市场对人形机器人业务的估值分歧较大。乐观观点认为，人形机器人产业化将为公司打开巨大成长空间，当前高PE（约76倍）具有合理性。谨慎观点认为，人形机器人产业化进度不及预期，公司传统业务增速平缓，76倍PE估值过高，透支了未来2-3年的业绩增长预期。
• 多空辩论：
  • 看多理由：①人形机器人产业化——公司是宇树机器人、智元机器人的核心供应商，人形机器人量产将直接拉动轴承和丝杠需求；②技术壁垒——自润滑轴承具有低成本、高强度、高载荷、免维护的特点，技术门槛较高；③财务稳健——资产负债率仅13.41%，ROE 14.55%，经营性现金流充沛。
  • 看空理由：①估值过高——76倍PE远高于通用设备行业平均水平（约25-30倍），透支了人形机器人业务预期；②传统业务增速放缓——工程机械和汽车行业需求波动，传统业务增长空间有限；③人形机器人产业化不及预期——人形机器人量产时间表不确定，公司机器人业务仍处于小批量阶段。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应链分析： 公司上游主要为金属材料（铜、钢、铝等）和高分子材料（PTFE、PEEK等）供应商。金属材料价格与大宗商品价格相关，高分子材料价格受石化行业影响。

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