报告目录
核心逻辑市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑核心驱动力：充电桩行业高景气 + 海外市场突破 + 军工/储能概念行业催化因素市场分歧点行业催化因素市场分歧点三、业务结构分析与价值诊断历史财务数据回顾四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局行业竞争格局深度分析五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值
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英可瑞（300713）深度分析报告
核心逻辑
英可瑞是国内充电模块领域的主要参与者之一，主营电动汽车充电电源模块及系统、电力操作电源等产品。公司2025年营收大幅增长58.58%至4.02亿元，但归母净利润亏损9455.55万元，已连续四年亏损（2022-2025年），呈现典型的"增收不增利"困境。核心矛盾在于：充电模块行业竞争激烈导致毛利率持续下滑（2025年仅17.78%，同比下降2.60个百分点），而公司为维持市场份额持续加大销售和研发投入（研发占营收16.34%），费用高企进一步侵蚀利润。公司股价2025年因"充电桩+储能+军工"概念炒作一度大幅上涨，但基本面并未实质改善。
市场共识 vs 分歧
市场共识：充电模块行业受益于新能源汽车渗透率提升（2025年国内新能源汽车销量预计1500-1650万辆，渗透率超50%），行业空间广阔；公司作为充电模块主要供应商之一，将受益于行业增长。
市场分歧：公司连续四年亏损，毛利率持续下滑，定增3.8亿元投向四大项目能否扭转颓势存在较大不确定性；当前26.49亿市值对应亏损业绩，估值缺乏基本面支撑，更多依赖概念炒作。
多空辩论
看多理由：
- 充电模块行业空间大：2025年全球充电桩市场规模约300亿美元，2030年预计突破1000亿元人民币；国内公共直流快充桩占比持续提升（超45%），充电模块需求旺盛。
- 海外市场突破：公司产品已通过CE、UL等国际认证，海外市场拓展取得进展，海外业务毛利率通常高于国内。
- 军工+储能概念：公司产品可用于军工电源领域，同时布局储能PCS（储能变流器），打开第二增长曲线想象空间。
看空理由：
- 连续四年亏损：2022-2025年持续亏损，2025年亏损9455.55万元，扣非净利润-9745.37万元，主业盈利能力严重不足。
- 毛利率持续下滑：2025年毛利率仅17.78%（同比-2.60个百分点），新能源汽车行业毛利率下滑6.33个百分点，价格竞争加剧。
- 定增稀释风险：拟定增3.8亿元投向四大项目，在连续亏损背景下融资，对现有股东利益形成稀释。
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
英可瑞处于充电桩产业链中游，业务链条清晰：
上游（供应商）：
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基于公开数据整理，内容仅供学习研究，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。