爱乐达（300696）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：成飞产业链核心配套商，深耕军用/民用航空零部件精密制造十余年，2025年受益于军品需求释放与民机回暖实现扭亏为盈，同时布局低空经济eVTOL起落架系统打开第二增长曲线。

核心定位：国内航空零部件数控精密加工及特种工艺处理领域的领先企业，具备从零件加工到部组件装配、再到机载成品研发制造的全链条能力，产品覆盖多种军用/民用飞机的机头、机身、机翼、尾翼、起落架等核心结构件，是中航工业下属多家主机厂的"A级供应商"和"金牌供应商"。公司成立于2004年3月，2017年8月在深交所创业板上市，总部位于成都，拥有数控精密加工、特种工艺处理（热处理、表面处理）、部组件装配三大核心业务平台。同时在低空经济领域承接通航飞行器起落架配套业务，聚焦eVTOL关键结构件及整机机体配套。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点：军品需求在"十四五"收官之年集中释放，公司作为成飞产业链核心配套商直接受益，2025年扭亏为盈验证业绩拐点；低空经济概念叠加eVTOL布局提供估值溢价空间。机构调研纪要显示，2025年营收同比增长显著，军民用航空零部件业务成功扭亏为盈。
• 市场分歧：军品订单的持续性存疑，"十四五"结束后"十五五"规划尚不明朗；低空经济业务尚处于起步阶段，收入贡献有限；民机业务受全球航空产业链波动影响较大。2026Q1净利润仅147.48万元同比-53.30%，季度业绩波动引发部分投资者担忧。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收5.00亿元同比+66.12%，归母净利润5534.79万元同比扭亏+321.90%，业绩拐点确认；②低空经济eVTOL起落架配套业务已承接项目合作，未来有望贡献增量收入；③公司镍基高温合金切削技术打破国外垄断，良品率达85%，技术壁垒较高；④公司资产负债率仅11.44%，几乎无有息负债，财务结构极为稳健。
• 看空理由：①2026Q1净利润仅147.48万元同比-53.30%，季度业绩波动较大，业绩持续性存疑；②军品收入占比高，订单受国防预算和采购节奏影响显著，"十五五"规划存在不确定性；③当前PE-TTM约145倍，估值偏高，若军品订单不及预期存在较大回调风险。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

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