双一科技（300690）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内风电叶片非金属模具龙头，凭借从3米到147米全尺寸定制化模具能力，深度受益于海上风电大型化趋势，风电配套业务放量叠加产品结构升级驱动利润弹性释放。

核心定位：山东双一科技是一家以玻璃纤维增强塑料（玻璃钢）制品为核心的复合材料制造企业，主营业务涵盖非金属模具、新能源风电复合材料部件、车辆轻量化部件、先进复合材料制品和精品游钓艇五大板块。公司是国内少数具备大型风电叶片模具全流程设计、制造能力的企业，风电配套类产品收入占比已达46.63%，是当前最核心的增长引擎。公司注册地位于山东省德州市德城区新华工业园，于2017年在深交所创业板上市，股票代码300690。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：风电大型化趋势明确，147米级超长叶片模具订单刷新行业纪录，公司作为模具龙头受益确定性高；2025年净利润同比增长85.8%，盈利能力改善趋势获认可；公司资产负债率仅21.57%，财务安全性高，为后续扩产提供充足空间。
• 市场分歧：风电行业装机节奏存在波动性，2026Q1净利润同比下滑29.81%引发对增长持续性的担忧；非金属模具业务收入占比32.67%且受风电排产影响较大，业务多元化程度仍待验证；当前约33倍PE估值是否已充分反映龙头溢价。

多空辩论：

• 看多理由：①147米风电叶片模具订单打破全球纪录，大型化趋势下公司技术壁垒持续拉高，全球能制造100米以上风电叶片模具的企业不超过5家；②2025年风电配套类产品收入增长40.02%，客户结构和产品结构持续优化，毛利率提升3.46个百分点至27.59%；③获GE认证，海外市场打开增量空间，欧洲和北美海上风电市场正处于快速发展期。
• 看空理由：①2026Q1归母净利润同比下降29.81%至2125万元，增收不增利现象值得警惕，主要原因可能为一季度风电装机淡季叠加费用确认节奏影响；②风电行业装机量受政策补贴退坡影响，存在周期性波动风险，2024年国内海上风电新增装机约8GW，低于此前市场预期；③车辆轻量化、游艇等非风电业务规模尚小，合计收入占比不足21%，抗周期能力有待证明。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

双一科技的业务链条清晰，上游

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