智动力（300686）深度分析报告

核心逻辑

智动力是国内消费电子功能性器件供应商，主营手机、平板电脑等消费电子产品的功能性器件、结构性器件、光学组件及可穿戴组件的研发、生产和销售。公司2023-2025年连续三年亏损，2025年归母净利润-1.34亿元，核心产品毛利率仅4.49%和3.33%，经营现金流大降75.49%。实控人因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案处罚，与子公司原股东存在重大诉讼纠纷。当前基本面较弱，属于高风险标的。

核心定位

深圳市智动力精密技术股份有限公司，2004年创立，2017年创业板上市。主营消费电子功能性器件，产品应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴、智能家居等终端。主要客户包括华为、OPPO等品牌厂商及富士康等代工厂商。2025年营收15.91亿元（+3.19%），归母净利润-1.34亿元（亏损收窄），毛利率8.58%（+0.30pct），ROE-16.65%。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司连续三年亏损，基本面较弱，消费电子功能性器件行业竞争激烈、毛利率极低，公司缺乏核心竞争力，投资风险较高。

市场分歧：部分投资者关注公司在结构性器件和光学组件领域的产品升级转型，以及华为等大客户带来的订单弹性；但多数市场参与者对公司治理风险（实控人被处罚、诉讼纠纷）和持续亏损的财务状况持谨慎态度。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年亏损较2024年收窄（2024年亏损1.55亿元），经营有边际改善迹象；②华为等大客户订单带来一定收入弹性；③公司正从低毛利功能性器件向结构性器件和光学组件转型，产品结构有优化空间。
• 看空理由：①连续三年亏损，核心产品毛利率仅4-9%，远低于行业平均水平；②实控人因信披违法违规被证监会处罚150万元，公司治理存在严重问题；③与子公司原股东的诉讼纠纷涉案金额巨大，存在重大不确定性；④2026Q1净利润-6445万元，亏损趋势未根本扭转。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：公司上游主要为塑胶粒子（PMMA、PC等）、金属材料、胶带、光学膜等原材料。原材料供应商分散，供应充足，公司对上游议价能力较弱（因采购规模有限）。

下游客户：产品主要面向品牌手机厂商（华为、OPPO、三

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