艾德生物（300685）深度分析报告

核心逻辑

肿瘤精准医疗伴随诊断龙头，凭借ADx-ARMS®核心专利技术和覆盖PCR/NGS/IHC/FISH等多技术平台的产品矩阵，与阿斯利康、辉瑞、默克、强生等全球TOP20药企建立深度伴随诊断合作，产品已获中国、美国、日本、欧盟等多国注册证，伴随诊断试剂收入占比超85%，毛利率长期维持70%以上，是国内唯一实现伴随诊断产品规模化出海的企业。

核心定位

国内肿瘤精准医疗伴随诊断细分龙头，主营业务为肿瘤基因检测试剂的研发、生产和销售及检测服务。公司由郑立谋博士于2008年回国创办，依托自主知识产权的ADx-ARMS®核酸检测技术，开发了覆盖肺癌、结直肠癌、乳腺癌/卵巢癌等主要癌种的20余种伴随诊断产品。2025年营收11.98亿元（+8.01%），归母净利润3.61亿元（+41.74%），扣非净利润3.43亿元（+47.3%），毛利率约70%+，净利率约30%。

市场共识 vs 分歧

市场共识：伴随诊断是肿瘤精准医疗的刚需环节，艾德生物作为国内龙头，产品管线丰富、药企合作关系深厚，降本增效成果显著，2025年利润增速远超收入增速，盈利能力持续改善。

市场分歧：2026Q1营收2.60亿元（-4.32%），增速转负，是否意味着行业增长见顶；国内肿瘤基因检测监管趋严（如2024年医疗反腐）对院内检测量的压制；伴随诊断赛道天花板是否有限，公司向肿瘤早筛转型的进展如何。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年扣非净利润同比+47.3%，降本增效成果凸显，期间费用率持续优化；②与全球TOP20药企深度绑定，2025年合作版图继续扩大，药企合作是长期复购型业务；③国际化布局稳步推进，产品已获多国注册证，海外收入占比有望持续提升。
• 看空理由：①2026Q1营收同比-4.32%，净利润同比-5.87%，增速转负需关注；②伴随诊断赛道竞争加剧，燃石医学、泛生子等竞对在NGS领域发力；③医疗反腐政策对院内检测量仍有压制，部分医院采购节奏放缓。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：公司上游主要为核酸提取试剂、酶、引物探针等生物原料以及PCR仪、测序仪等仪器设备。生物原料供应商包括Thermo Fisher、Pro

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