隆盛科技（300680）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：EGR系统+新能源马达铁芯双龙头，从传统汽车零部件向人形机器人、商业航天赛道拓展，2025年营收26.46亿（+10%）、净利2.4亿（+7%），稳健增长中孕育"第三曲线"想象空间。

核心定位：国内EGR（废气再循环）系统龙头，同时是新能源汽车电机铁芯主要供应商。传统业务受益于混动化趋势，新能源业务随电动车放量增长，人形机器人和商业航天是远期增长极。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：EGR业务受益于混动化趋势确定性强；马达铁芯随新能源车放量是基本盘；人形机器人和航天是期权价值。
• 分歧点：传统EGR业务面临纯电动车渗透率提升的长期压力；人形机器人业务尚在培育期，贡献有限；估值是否已反映远期预期。

多空辩论：

• 看多理由：①EGR业务覆盖比亚迪、吉利等主流混动车企，混动化趋势明确；②马达铁芯已升级至电机半总成，产品价值量提升；③人形机器人谐波减速器+灵巧手布局领先，2025年已开始小批量供货。
• 看空理由：①2025年利润增速仅7%，低于营收增速，盈利能力承压；②毛利率17.36%偏低，传统汽车零部件行业竞争激烈；③人形机器人和航天业务规模尚小，远水难解近渴。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：

• 钢材、稀土永磁材料（电机铁芯核心原材料）
• 精密模具、电子元器件
• 供应商包括宝钢、中科三环等国内材料企业

下游：

• EGR系统客户：比亚迪、奇瑞、吉利、广汽、上汽、长安、东风日产等主流车企，以及商用车企业
• 马达铁芯客户：新能源汽车电机厂商，包括汇川技术、联合电子等
• 精密零部件客户：汽车零部件二级供应商
• 航空航天客户：航天科技、航天科工等航天体系单位

绑定关系：

• 与比亚迪合作关系深厚，EGR产品覆盖比亚迪多款混动车型
• 马达铁芯客户覆盖国内主要新能源电机厂商
• 航天业务与千帆星座、GW星座等卫星互联网项目建立供应关系

商业模式拆解

收入从哪来？

• EGR系统：约35%收入（2025年估计约9亿元），受益于混动化趋势
• 新能源马达铁芯：约40%收入（2

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