电连技术（300679）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内微型射频连接器龙头，从手机连接器向汽车连接器转型，2024年汽车连接器业务爆发式增长77%，但2025年利润大幅下滑57%，市场在博弈汽车连接器放量与盈利能力修复的预期差。

核心定位：国内领先的微型射频电连接器及互连系统供应商，核心产品覆盖射频连接器、电磁兼容件、汽车连接器三大类。手机射频连接器市占率国内第一，汽车连接器正从"第二曲线"向"核心业务"演进。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：汽车连接器是确定性增长方向，新能源汽车智能化趋势不可逆；公司射频技术积累可迁移至汽车领域。
• 分歧点：2025年利润大幅下滑（归母净利-57%），盈利能力修复节奏不确定；手机业务增长见顶，汽车业务能否持续放量是关键。

多空辩论：

• 看多理由：①汽车连接器业务2024年收入14.61亿（同比+77%），2025年继续放量；②射频连接器国内龙头地位稳固，客户覆盖华为、OPPO、小米等头部厂商；③激光雷达、以太网连接器等新产品布局领先。
• 看空理由：①2025年归母净利润2.70亿（同比-57%），盈利能力大幅恶化；②2026Q1营收同比-0.4%、净利-29%，下滑趋势未止；③汽车连接器竞争激烈（瑞可达、中航光电等），价格战压力大。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：主要采购铜材、塑胶粒子、电镀材料、连接器端子等原材料，以及PCB板、SMT贴片等加工服务。供应商包括铜陵有色、金发科技等国内材料企业，以及TE、安费诺等国际连接器零部件供应商。

下游：

• 手机客户：华为、OPPO、vivo、荣耀、小米、三星等安卓体系头部手机厂商，是公司传统核心客户
• 汽车客户：国内新能源车企（比亚迪、蔚来、理想、小鹏等）及Tier1供应商（博世、大陆等）
• 其他客户：物联网设备厂商、智能水电表厂商、医疗设备厂商等

绑定关系：

• 与华为合作关系深厚，华为既是手机客户也是汽车客户（华为汽车业务）
• OPPO、vivo等安卓手机厂商是核心客户，公司射频连接器在安卓手机中市占率约30-40%
• 汽车客户覆盖国内主要新能源车企，但深度绑定程度不及手机

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