国科微（300672）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内稀缺的全栈式芯片设计平台，锚定"ALL IN AI"战略，以自研MLPU架构切入AI边缘计算赛道，同时在超高清视频编解码、固态存储主控芯片领域构建国产替代壁垒，2026Q1营收翻倍增长、经营性现金流暴增666%，业绩拐点初现。

核心定位：国科微是国内领先的集成电路设计企业（IC设计），工信部认定的国家规划布局内重点集成电路设计企业。公司深耕超高清智能显示、智慧视觉、人工智能、车载电子、物联网、固态存储六大领域，核心产品包括视频编解码SoC芯片、AI边缘计算芯片、固态存储主控芯片、北斗导航芯片等。公司锚定"ALL IN AI"战略，基于自研MLPU（机器学习处理单元）架构，已形成0.5T至8T算力覆盖的AI SoC产品矩阵，面向AIoT智能终端、AIPC、工业计算、具身智能等场景。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：2025年因行业下行、价格竞争及大额研发投入导致亏损，但2026Q1已出现明显拐点——营收同比翻倍、毛利率回升至33.6%、经营性现金流大幅改善。市场普遍预期2026年有望扭亏。
• 市场分歧：看多方认为AI边缘计算+国产替代双轮驱动，公司处于业绩底部反转初期，估值弹性大；看空方担忧高研发投入（2025年研发费用率41%）短期压制盈利，且存储芯片业务面临海外厂商激烈竞争，新业务放量仍需时间。

多空辩论：

• 看多理由：

  1. 2026Q1营收6.33亿元（同比+107.46%），归母净利润5494万元，经营性现金流2.42亿元（同比+666%），业绩拐点已确立。
  2. "ALL IN AI"战略落地，自研MLPU架构覆盖0.5T-8T算力，对接具身智能、AIPC等高景气赛道，2025年全球AI边缘SoC市场约0.5千亿美元，预计2029年达9.5千亿美元（CAGR 31.3%）。
  3. 超高清视频编解码芯片导入中国广电90%以上有线网络省分公司，商显芯片兼容鸿蒙生态，国产替代逻辑持续强化。

• 看空理由：

  1. 2025年归母净利润-2.33亿元，由盈转亏，扣非净利润-6.73亿元（同比-70.73%），盈利质量仍待验证。
  2. 存储芯片业务收入仅1.91亿元（同比-3.04%），面对三

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