江苏雷利（300660）深度分析报告

核心逻辑

国内微特电机模块龙头，以家电电机为基本盘，正加速向新能源汽车（激光雷达电机、电动空调压缩机）、具身智能机器人（空心杯电机、灵巧手模组）、医疗器械（音圈电机）三大高景气赛道转型。2025年营收首破40亿元，机器人业务收入同比增长157.62%正式迈入量产元年，汽车板块增速达53.5%成为增长引擎。核心概览在于：传统家电业务提供稳定现金流和制造能力基础，新能源汽车和机器人双赛道打开第二增长曲线，公司从"卖电机"向"卖运动控制解决方案"升级，估值体系有望从传统制造业向科技成长股切换。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司家电基本盘稳固，汽车和工控业务增速亮眼，具身智能布局前瞻性强。券商普遍看好其在机器人灵巧手、线性传动等细分领域的卡位优势，认为公司是A股机器人板块中具备实际量产能力的稀缺标的。2025年年报披露后，多家券商维持"买入"或"增持"评级，看好公司中长期成长空间。

市场分歧：核心分歧在于机器人业务当前收入体量极小（2025年仅2466万元），与高达198亿市值之间存在较大差距，市场对其能否兑现预期存在疑虑。此外，汽车业务尚处产能爬坡期，毛利率承压，2026Q1净利润同比下滑29.79%引发市场对"增收不增利"持续性的担忧。看空者认为当前估值过度透支未来预期，看多者认为机器人产业爆发将重塑公司估值体系。

多空辩论：

看多理由：

• 具身智能赛道布局全面，子公司鼎智科技已跻身智元机器人优秀供应商，灵巧手、空心杯电机等产品进入量产阶段，2025年机器人业务收入同比增长157.62%，验证量产能力。2025年公司发布连杆驱动与绳驱式多款灵巧手以及轮式人形机器人，产品矩阵日趋完善。
• 四大业务板块同步增长，2025年汽零/工控/医疗/家电增速分别为53.5%/27.87%/13.2%/6.66%，收入结构持续优化，高附加值业务占比提升。新能源汽车激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件实现量产，成为业绩增量主要来源。
• 海外产能布局完善（越南、墨西哥、马来西亚、泰国），海外收入占比43.33%，全球化能力构建竞争壁垒。公司正加速提升泰国生产基地量产能力，并考察其他区域生产基地选址。

看空理由：

• 机器人业务收入仅2466万元，占总营收不足1%，当前1

...