雷迪克（300652）深度分析报告

核心逻辑

汽车轮毂轴承隐形冠军，深耕轴承制造20余年，从售后市场（AM）向OEM前装市场转型取得实质性突破。2025年营收10.44亿元同比暴增41.13%，归母净利润1.41亿元同比+17.53%，业绩连续3年增长。核心逻辑在于：(1) 前装主机配套业务放量驱动营收高增；(2) 国产化替代趋势下，公司轮毂轴承单元获得上汽、奇瑞、长安等主流车企定点；(3) 1.04亿元收购誊展精密51%股权切入人形机器人丝杠赛道，打开第二成长曲线。

核心定位

杭州雷迪克节能科技股份有限公司，2002年创立于杭州萧山，2017年深交所创业板上市。是国内少数兼具AM售后市场和OEM前装配套能力的综合性汽车轴承制造企业，主要产品包括轮毂轴承、轮毂轴承单元、圆锥轴承、离合器分离轴承、涨紧轮轴承、三球销万向节等。公司同时积极布局人形机器人精密传动领域（丝杠），通过收购誊展精密51%股权切入该赛道。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司前装市场拓展顺利，已获得上汽、奇瑞、长安等主流车企轮毂单元产品定点，2025年营收高增长主要由前装业务放量驱动。券商首覆盖给予"买入"评级，看好公司前装+机器人双轮驱动逻辑。

市场分歧：

• 看多方认为：前装市场拐点已至，国产化替代空间大；机器人丝杠业务想象空间大，估值有重估可能
• 看空方认为：2026Q1增收不增利（净利润同比-23.36%），毛利率下滑5个百分点；应收账款同比增39.19%，现金流恶化（2025年经营性现金流-5912万元，同比-213%）；机器人业务尚处早期，贡献有限

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：主要采购钢材、钢球、保持架、密封件等轴承原材料和零部件。公司拥有萧山本部、钱塘区二厂、桐乡三厂三个生产基地，具备较强的精密加工和装配能力。原材料以轴承钢为主，采购渠道分散，不存在对单一供应商的高度依赖。

下游客户：

• AM售后市场（传统核心业务）：客户包括众联轴承、吉明美、SKF、Dorman Products、MEVOTECH等国内外知名轴承品牌和汽车零部件经销商。公司AM市场产品主要出口海外，覆盖欧美、东南亚等市场。
• OEM前装市场（新增长极）：2017年后

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