久吾高科（300631）深度分析报告

核心逻辑

国内陶瓷膜行业龙头，以"陶瓷膜+锂吸附剂"双轮驱动，深度绑定盐湖提锂与固态电池两大高景气赛道。核心概览在于：盐湖提锂进入规模化放量期（在手订单约6亿元），磷酸铁新业务2026-2027年望形成规模化收入，固态电解质已向头部电企多批次供货，公司从传统膜分离设备商向新能源材料平台型公司转型的预期逐步兑现。

公司2025年实现营业收入6.33亿元（同比+18.77%），归母净利润7367.48万元（同比+38.97%），连续两年实现增长。2025年三季报显示前三季度净利润4853.48万元（+139.09%），全年业绩加速增长态势明确。2025H1营收2.7亿元（+34.42%），净利润3869万元（+226.53%），高增长态势明确。2025年年报分配方案为10派2.5元（含税），体现了一定的股东回报意识。截至2026年5月初，公司总市值约35.32亿元，PE(TTM)约43.48倍，PB约2.7倍。

核心定位

江苏久吾高科技股份有限公司是国内陶瓷膜技术取得突破后最早成立的从事以陶瓷膜等膜材料为核心的膜分离技术研发和应用的企业之一，业务覆盖陶瓷膜、有机膜、锂吸附剂等分离材料的研发、生产和销售，并提供基于这些材料的膜集成技术整体解决方案。公司主要面向新能源、化工、生物医药等行业的工业过程分离领域，以及工业污水、市政污水等环保水处理领域。

公司2025年实现营业收入6.33亿元（同比+18.77%），归母净利润7367.48万元（同比+38.97%），营收规模连续两年实现增长，业绩拐点已确认。截至2026年5月初，公司总市值约35.32亿元，PE(TTM)约43.48倍，PB约2.7倍。

市场共识 vs 分歧

市场共识：国内陶瓷膜领域绝对龙头，盐湖提锂吸附剂材料市占率领先，2025年业绩拐点确认。2026年5月7日公司接待嘉实基金、国寿养老、东吴基金等18家机构调研，在手订单约6亿元，材料业务毛利率超40%，机构普遍看好盐湖提锂和固态电池双赛道布局。

市场分歧：2026Q1净利润1582.89万元（-10.39%），增收不增利引发短期担忧（Q1通常为业务淡季，且部分项目执行节奏波动）；2026年3月收到再融资问询函，市场对可转债稀释效应存在顾虑；磷酸铁业务毛利率能否持

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