光库科技（300620）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内稀缺的具备光通信芯片（铌酸锂调制器）+无源光器件双重能力的光器件龙头，受益于AI算力驱动的光通信需求爆发，收购武汉捷普和安捷讯打造"芯片+器件+模块"全链条布局。

核心定位：光库科技是国内光通信上游光器件领域的领军企业，成立于2000年，2017年在深交所创业板上市。公司主营业务为光纤激光器件、光通讯器件及铌酸锂调制器的研发、生产和销售，产品广泛应用于光纤激光、光通讯、航空航天、传感医疗、科研等领域。公司是国内稀缺的同时具备铌酸锂调制器芯片制程能力和无源光器件封装能力的光器件公司，通过收购武汉捷普（光有源/无源器件）和安捷讯（FAU等无源器件），打造了"芯片+器件+模块"的全链条布局，是AI算力驱动光通信需求的核心受益标的。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：AI算力需求爆发驱动光通信设备升级，800G/1.6T光模块需求增长，光库科技作为上游核心供应商直接受益。铌酸锂调制器是高速光通信的关键器件，公司技术壁垒高
• 分歧点：①公司市值已大幅上涨（2025年涨幅超300%），估值偏高；②铌酸锂调制器市场竞争格局尚未定型，薄膜铌酸锂（TFLN）技术路线存在不确定性；③收购整合效果需验证

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收14.74亿元（+47.56%），归母净利润1.77亿元（+163.76%），业绩高增长；②铌酸锂调制器是800G/1.6T光模块的核心器件，技术壁垒高，公司是国内唯一量产企业；③收购武汉捷普+安捷讯，完善"芯片+器件+模块"布局，协同效应显著
• 看空理由：①2025年净利润仅1.77亿元，但市值已超250亿元，PE超140倍，估值极高；②应收账款同比+50.48%，回款压力增加；③铌酸锂调制器面临硅光子集成等替代技术威胁

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：

• 铌酸锂晶体：公司铌酸锂调制器的核心原材料为铌酸锂晶体，主要供应商包括日本住友金属矿山等。铌酸锂晶体生长技术门槛高，全球供应商较少
• 光纤及光学元件：光纤、透镜、隔离器等光学元件，供应商包括长飞光纤、烽火通信等国内光纤厂商及海外光学元件厂商
• 芯片制造设备：铌酸锂调

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