尚品宅配（300616）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内全屋定制家居先驱，受房地产行业持续低迷传导影响陷入深度调整，2025年营收35.52亿、净亏损2.48亿创上市后最差成绩单，正加速向AI驱动的科技家居生活方案提供商转型。

核心定位：广州尚品宅配家居股份有限公司成立于2004年，是国内率先提出"全屋定制"概念的家居品牌，2017年在创业板上市。依托软件技术能力和柔性化生产工艺，为消费者提供一站式家居定制服务。公司实控人为李连柱、周淑毅，京东为重要战略股东。2025年公司实现营业收入35.52亿元，同比下降6.24%；归属母公司净利润亏损2.48亿元，同比扩大15.34%。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：房地产行业低迷传导至家居行业，公司连续亏损，基本面承压
• 分歧在于：AI技术落地、门墙柜一体化等新业务能否帮助公司穿越周期，以及整装运营模式革新能否带来效率提升
• 公司2025年年报显示，降级品销量88101平方米（同比-8.7%），住宅订单下降9.2%，降级品订单83937万元（同比-12.6%）

多空辩论：

• 看多理由：公司是全屋定制概念先驱，品牌认知度高；AI技术深度落地应用，3D打印/适老家居等新赛道布局；门墙柜一体化+整装模式革新有望提升客单值；海外市场拓展打开增量空间；2026年Q1营收5.98亿元
• 看空理由：2025年净亏损2.48亿，亏损同比扩大15.34%；营收连续下滑（2025年35.52亿，同比-6.24%）；房地产行业持续低迷，家居需求端承压；经营现金流转负（-2.63亿）；基本每股收益-1.37元

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：主要原材料为人造板、五金配件、石材、五金件等家居材料，供应商为国内外板材和五金加工企业。公司采用柔性化生产模式，通过信息化系统实现按需定制，原材料采购以框架协议+订单式采购为主。上游供应商较为分散，公司议价能力一般。

下游：终端消费者（C端零售）、房地产开发商（大宗业务）、整装渠道合作伙伴。公司通过线下门店+线上渠道+整装合作的全渠道模式触达消费者。2025年线下门店销售承压，线上渠道和整装渠道贡献增量。

绑定关系：与京东战略合作（京东为重要股东

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