报告目录
核心逻辑核心定位市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑核心驱动力：业绩拐点 + 新兴赛道放量 + 港股上市三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值估值现状六、隐藏的业务逻辑表观业务 vs 真实盈利来源
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富瀚微（300613）深度分析报告
核心逻辑
富瀚微是国内少数同时覆盖安防视频、智能物联、智能车行三大领域的视觉芯片设计公司，核心产品包括ISP芯片、IPC SoC芯片、车载视频芯片等。公司2025年因行业需求波动导致业绩下滑（净利润-43.74%），但2026Q1已出现明显改善（净利润8,507.64万元，同比大幅增长）。公司在AI眼镜芯片、人形机器人视觉芯片等新兴领域已有布局，叠加港股上市预期，中长期成长逻辑清晰。
核心定位
富瀚微是国内视觉芯片领域的核心供应商，产品覆盖专业视频处理（安防）、智慧物联（AIoT）、智慧车行三大业务线。公司在ISP芯片领域技术领先，IPC SoC芯片市占率约16.81%（2019年数据），是国内少数能与海思、联咏等巨头竞争的视觉芯片设计企业。2025年销售芯片总量1.78亿片（+11.61%），出货量逆势增长。
市场共识 vs 分歧
市场共识：安防视频芯片行业已进入成熟期，竞争格局趋稳；车载视觉芯片受益于智能化趋势，成长空间较大；AI眼镜、机器人等新兴领域为公司打开第二增长曲线。
分歧点：2025年净利润大幅下滑（-43.74%）是短期波动还是趋势性恶化？2026Q1业绩改善的可持续性如何？港股上市能否带来估值重估？
多空辩论
看多理由：
- 2026Q1业绩拐点确认：营收5.59亿元，净利润8,507.64万元，毛利率39.08%（较2025年全年36%提升3个百分点），盈利能力明显改善。
- 新兴领域布局：AI眼镜芯片已量产落地B端（工业巡检），工业视觉芯片供应人形机器人领域，2026年将推出安卓多核主控、笔记本摄像芯片，拓展消费电子市场。
- 港股上市预期：公司已再度递表港交所，若成功上市有望获得更高估值和更充足的融资渠道。
看空理由：
- 2025年净利润大幅下滑：归母净利润1.45亿元（-43.74%），扣非净利润下滑更明显，主因行业需求波动和竞争加剧。
- 传统安防芯片增长见顶：安防视频芯片市场已趋成熟，海思回归竞争加剧，公司市占率面临挤压。
- 研发投入高企：2025年研发费用持续增长，短期内压缩利润空间。
一、公司基本概况与商业模式拆解
上下游关系
上游（供应商）：公司采用Fable
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