欧普康视（300595）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内角膜塑形镜（OK镜）龙头，"OK镜一哥"地位稳固，但核心产品收入连续下滑、净利润两连降，面临离焦镜/阿托品等替代品分流和行业竞争加剧的双重压力，8.84亿商誉减值风险悬顶，处于"戴维斯双杀"困境中。

核心定位：欧普康视科技股份有限公司是国内及全球领先的角膜塑形镜研发与生产企业，2017年登陆深交所创业板。主营"梦戴维"和"DreamVision"两大角膜塑形镜品牌，业务分为"视光产品"和"视光服务"两大板块。公司是中国大陆角膜塑形镜行业的开创者和龙头，深耕近视防控领域二十余年，拥有从镜片研发生产到视光终端服务的完整产业链。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司面临核心产品增长乏力、竞争加剧、替代品分流的三重压力，2025年净利润下降16.2%、2026Q1继续下降8.79%，业绩持续恶化。赛道从蓝海走向红海。
• 分歧点：近视防控赛道长期空间是否足够大？公司新品牌巩膜镜、超高透氧角膜塑形镜能否打开第二增长曲线？8.84亿商誉是否充分减值？

多空辩论：

• 看多理由：①中国青少年近视率52.7%，近视防控是长期刚需，角膜塑形镜渗透率仅约3.7%，距中国台湾5.4%、中国香港9.7%仍有较大提升空间；②公司推出DK值185超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜等新产品，技术迭代持续推进；③视光终端网络持续扩张（自营+并购+加盟），2025年并购宿迁尚悦启程及昆明星启，布局西南市场。
• 看空理由：①核心硬镜收入连续两年下降（2025年同比下降2.90%），毛利率从73.47%降至72.46%；②离焦框架镜、0.01%阿托品等替代品强势分流，OK镜赛道从蓝海走向红海；③销售费用5.21亿元同比增长12.86%，"以费换量"效果不佳，净利润两连降；④8.84亿商誉（占净资产18%）存在减值风险，部分收购标的业绩已不达标。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应链：

• 原材料：角膜塑形镜核心原材料为高透氧氟硅丙烯酸酯材料，公司自主研发第二代材料（OVCTEK200）和第三代材料（OVCTEK210FX），部分原材料依赖进口
• 护理产品：双氧水护理液、润滑液、清洗液等

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