天铁科技（300587）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：铁路轨道减振降噪领域的老兵，通过收购昌吉利切入锂电新能源赛道（无水氯化锂+金属锂+铜锂复合带），押注固态电池锂金属负极材料的产业化前景，2025年因锂电新业务产能爬坡期亏损叠加轨道交通业务收缩导致由盈转亏，2026Q1扣非净利润同比大增209%显示复苏迹象。

核心定位：浙江天铁科技股份有限公司成立于2003年，2019年在创业板上市，原主营铁路轨道减振降噪产品（减振垫、隔振器等）。2018年起通过收购江苏昌吉利新能源科技有限公司，切入锂电新能源赛道，形成"轨道交通+锂电新能源"双主业格局。昌吉利是国内较早实现DBT法生产无水氯化锂的企业，产品处于行业领先水平。公司进一步向下游延伸，布局金属锂和超薄铜锂复合带（固态电池锂金属负极材料），并与深圳欣界能源签署战略合作框架协议，持股5.7692%。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点：轨道交通业务受城轨投资回落影响承压；锂电新能源业务处于产能爬坡期，短期亏损拖累整体业绩。2025年营收15.80亿元（同比-26%），归母净利润-2.18亿元，由盈转亏。
• 市场可能忽视的：2026Q1扣非净利润1738.33万元，同比大增209.04%，显示锂电业务盈利能力在快速改善；超薄铜锂复合带首期300吨已进入试生产，具备批量供货条件，固态电池产业化加速可能带来超预期弹性。
• 多空分歧核心：固态电池锂金属负极材料能否成为真正的第二增长曲线？传统轨道交通业务能否企稳？

多空辩论：

• 看多理由：

  1. 2026Q1扣非净利润同比+209%，锂电业务盈利能力快速改善，铜锂复合带试产完成随时可正式生产；
  2. 深度绑定欣界能源（持股5.7692%），双方在固态电池锂金属负极材料方面全方位战略合作，订单确定性较高；
  3. 从原料到产品的全产业链布局（无水氯化锂→金属锂→铜锂复合带），成本控制能力和技术壁垒较强。

• 看空理由：

  1. 2025年归母净利润-2.18亿元，同比由盈转亏（下降1535.78%），锂电新业务产能爬坡期亏损叠加轨道交通业务下滑；
  2. 轨道交通业务受城轨投资回落影响，2025年减振产品收入4.96亿元同比微增1.66%，增长乏力； 3

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