科信技术（300565）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：通信网络能源一站式解决方案提供商，深度绑定爱立信、诺基亚及国内三大运营商，从通信基站备电向户用储能、数据中心能源横向扩张，核心概览在于"通信能源基本盘企稳+储能新业务放量+海外客户持续拓展"，但公司连续亏损、财务压力较大，转型成效仍需验证。

核心定位：公司是国内少数同时具备电池系统、电源系统等网络能源核心软硬件自主研发和生产能力的企业，主要提供基站站点能源、数据中心能源等包含机柜、电源、电池和温控设备的系统级产品，可为通信基站、数据中心、工商业等场景提供"一站式"网络能源解决方案。公司于2019年收购欧洲老牌通信技术公司Efore，获得爱立信、诺基亚等国际客户资源。2025年电源产品收入5.25亿元（占比88.72%），配件产品收入6213万元（占比10.51%），配件业务同比增长94.36%，显示新业务拓展初见成效。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司通信能源业务基本盘相对稳定，5G基站建设进入中后期，通信备电需求增长趋缓。公司连续亏损，财务压力较大，母公司累计未弥补亏损7205万元，不具备分红条件。市场对公司前景持谨慎态度。
• 市场分歧：公司储能新业务（户用储能、分布式储能）拓展进度和盈利前景存在较大不确定性。2025年配件业务收入同比增长94%，显示新业务正在放量，但能否扭亏为盈仍是关键问题。此外，泰国工厂布局为海外产能提供了支撑，但实际贡献尚不明确。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年营收同比增长6.15%至5.91亿元，营收止跌回升，显示下游需求正在恢复；（2）配件业务收入同比增长94%，储能新业务放量趋势明确；（3）公司获评"专精特新"企业，技术实力获得认可，在通信能源细分领域具备差异化竞争力。
• 看空理由：（1）公司2025年归母净利润-9756万元，连续亏损，扣非净利润-9197万元，主业盈利能力持续恶化；（2）资产负债率63.57%，财务杠杆偏高，偿债压力较大；（3）经营性现金流-4040万元，现金消耗持续，母公司累计未弥补亏损7205万元，不具备分红条件。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司主要原材料为电芯、电子元器件、结

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