筑博设计（300564）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：建筑设计行业深度调整中的"现金奶牛"，账面坐拥11.76亿元现金及理财（占总资产73.44%），资产负债率仅22.15%，在行业寒冬中以极低杠杆和充裕现金流熬过周期底部，核心概览在于"行业出清后的龙头溢价+现金价值安全垫+政策催化下的估值修复"。

核心定位：公司是国内建筑设计行业具有甲级资质的综合性设计企业，业务涵盖建筑设计、城市规划、设计咨询等全过程服务，具备建筑行业（建筑工程）甲级资质和城乡规划编制甲级资质。公司深耕华南市场，与保利集团、中海地产、华润置地、万科等头部房企建立了长期战略合作关系。然而，受房地产行业持续下行影响，公司营收从2021年的10.26亿元连续下滑至2025年的3.52亿元，降幅达65.7%，正处于行业最艰难的调整期。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：建筑设计行业深度调整尚未见底，公司营收持续下滑，扣非净利润连续两年为负，主业盈利能力堪忧。市场普遍给予低估值，反映对行业前景的悲观预期。
• 市场分歧：公司账面11.76亿元现金及理财（占总资产73.44%）是被市场严重忽视的"隐性价值"。以当前市值约24.8亿元计算，扣除净现金后，市场对公司主营业务的定价仅约13亿元，隐含了极度悲观的预期。若房地产政策持续发力、行业出清完成，公司作为存活下来的甲级设计企业，有望享受行业集中度提升带来的龙头溢价。

多空辩论：

• 看多理由：（1）账面现金充裕，11.76亿元现金及理财（每股约7.29元），为公司提供了极强的安全垫和抗风险能力；（2）2026Q1亏损同比大幅收窄80%，营收止跌企稳（同比+2.76%），行业可能正在触底；（3）2025年经营性现金流9599万元，主业造血能力恢复，资产负债率仅22.15%，财务状况极为稳健。
• 看空理由：（1）建筑设计行业深度调整持续，营收从10.26亿元降至3.52亿元，降幅达65.7%，下滑趋势尚未根本扭转；（2）扣非净利润连续两年为负，2025年扣非净利润-1495万元，主业盈利能力持续承压；（3）房地产行业"房住不炒"基调未变，建筑设计行业的需求端仍面临较大压力。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：

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