联得装备（300545）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内平板显示及半导体封装设备领域的细分龙头，深度受益于AMOLED、Mini/Micro LED及半导体先进封装等高景气赛道的设备国产化替代，但2025年业绩出现明显回落，核心驱动力从面板设备转向半导体设备的成长切换仍在进行中。

核心定位：联得装备是国内平板显示（FPD）及半导体封装设备的领先供应商，主营产品包括平板显示模组组装设备、半导体封装设备、新能源设备等。公司在AMOLED柔性显示组装设备领域具有较强竞争力，客户涵盖京东方、华星光电、天马微电子等国内主要面板厂商。近年来公司积极向半导体封装设备领域拓展，开发了适用于Mini/Micro LED、半导体芯片封装的设备产品，试图打开第二增长曲线。

市场共识 vs 分歧：

• 市场对联得装备的关注度中等，最近60个交易日无机构评级，但有51家主力机构持仓981.41万股，占流通A股8.21%，机构参与度明显高于多数小市值标的。同花顺综合评分4.9分，"打败了29%的股票"。
• 市场分歧在于：公司从面板设备向半导体设备的转型能否成功，以及2025年业绩下滑是阶段性调整还是趋势性拐点。看多方看好半导体设备国产化带来的长期成长空间，看空方担忧面板设备需求周期性下滑和半导体设备竞争加剧。

多空辩论：

• 看多理由：（1）半导体设备国产化是长期趋势，公司已开发出适用于Mini/Micro LED、半导体芯片封装的设备产品，2025年半导体设备业务占比有望持续提升；（2）AMOLED柔性显示设备领域公司具有技术优势，是国内少数能够提供整线解决方案的设备商；（3）公司2025年净利润1.11亿元，虽然同比下降但绝对值仍然可观，经营现金流1.44亿元（每股），造血能力良好；（4）近3个月涨跌幅+13.49%，近1年+26.81%，股价表现优于创业板指。
• 看空理由：（1）2025年EPS从2024年的2.43元大幅下滑至1.11元，同比下降约54%，业绩波动性较大；（2）面板设备行业具有强周期性，AMOLED面板厂商的资本开支节奏直接影响公司订单；（3）半导体设备领域竞争激烈，北方华创、中微公司等龙头在资金实力和技术积累上远超联得装备；（4）2026年Q1净利润约2718万元（按EPS 0.1466元

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