辰安科技（300523）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：背靠中国电信，以"AI+公共安全"战略深耕城市生命线监测和应急管理领域，是国内少数覆盖"软件+硬件+服务"全链条的公共安全科技企业，直接受益于万亿国债、城市更新、韧性城市建设等政策红利，订单高速增长为扭亏为盈提供支撑。

核心定位：辰安科技是中国电信控股的公共安全高科技企业，以"星辰·辰思"公共安全行业大模型为AI中台底座，聚焦城市安全、应急管理、装备与消防、消费者业务及海外公共安全五大板块。公司在智慧应急应用市场份额达22.8%（IDC数据），城市生命线监测领域国内领先，是国内公共安全行业从"项目制"向"平台+服务"转型的标杆企业。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公共安全行业受政策驱动明显，万亿国债和城市更新为行业带来确定性增量空间；公司背靠中国电信，渠道和资源协同优势突出；AI+安全的转型方向明确，行业大模型具备稀缺性。

市场分歧：公司2024-2025年连续亏损，盈利拐点何时出现存在不确定性；城市安全业务高度依赖政府财政支出，应收账款回收周期长；应急管理业务2025年收入同比下滑38.62%，业务结构稳定性存疑；中国电信拟调整持股结构为战略股东，未来资源整合力度存在变数。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2026年Q1营收同比增长55.76%至2亿元，亏损同比收窄，盈利拐点信号明确；（2）2024年前三季度签约额同比增长近40%，合同资产增长91.71%，在手订单充裕支撑未来业绩释放；（3）"辰思"公共安全大模型已在省级平台落地，AI赋能产品升级有望提升毛利率和客户粘性。
• 看空理由：（1）2025年归母净利润-2.21亿元，连续两年亏损，母公司累计未弥补亏损4.48亿元；（2）经营现金流刚转正至-1174万元，应收账款回收压力依然较大；（3）应急管理业务持续萎缩，业务结构不确定性高。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

辰安科技的业务链条覆盖从硬件采购、软件开发到系统集成和运维服务的全过程，形成了"前端感知设备+平台软件+整体解决方案+持续运营服务"的完整业务链路。

上游采购：公司主要采购前端传感器（包括燃气监测传感器、桥梁监测传感器、可燃气体智能监测仪等）、服务

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