苏奥传感（300507）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内最大的汽车油位传感器生产商，在中创新航控股后，正从传统汽车零部件供应商向新能源汽车热管理和传感器领域转型，但增收不增利的困境亟待破解。

核心定位：苏奥传感深耕汽车传感器行业三十余年，主营汽车油位传感器及配件、燃油系统附件、汽车内饰件等传统汽车零部件产品。2025年11月，锂电头部企业中创新航（03931.HK）通过股份转让及表决权放弃方式成为公司控股股东，公司无实际控制人。中创新航的入主为苏奥传感带来了新能源产业链资源和转型契机，公司正积极布局热管理系统零部件、新能源部件等新赛道。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：中创新航控股后，苏奥传感将深度融入新能源产业链，热管理和新能源部件业务有望成为新增长点。
• 分歧点：2025年营收大增37%但净利润反降13%，增收不增利的矛盾突出；应收账款周转率下降、现金流承压等问题引发市场担忧。

多空辩论：

• 看多理由：①2025年营收22.94亿元（同比+37.43%），热管理系统部件收入同比+158.79%，新能源转型初见成效；②中创新航作为全球第四、国内第三的动力电池企业，为公司带来强大的产业链资源和客户导入能力；③公司自主研发的电流传感器、电涡流传感器、AMB氮化硅覆铜载板等新产品取得技术突破，配套工艺形成自主知识产权。
• 看空理由：①2025年归母净利润1.2亿元（同比-13.28%），增收不增利，毛利率16.68%同比下降，净利率7.54%同比下降；②应收账款大幅增加，应收账款占归母净利润比达757.7%，现金流质量恶化；③子公司博耐尔并表后利润贡献有限，Q3归母净利润2855万元（同比-39.1%），盈利下滑趋势未扭转。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要原材料包括传感器芯片、电子元器件、塑料粒子、铜材、钢材等。上游供应商包括联合电子、博格华纳等国际零部件龙头（同时部分也是公司客户）。公司前五大供应商信息未详细披露。

下游：公司客户涵盖整车配套和一级供应商两大层级。整车配套领域，已与蔚来、小鹏汽车、比亚迪、长城汽车、上汽通用、上海汽车、吉利汽车、江铃汽车、重庆赛力斯等主流车企形成深度合作；一级供应商体系内，同联合电子、亚普、

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