光力科技（300480）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内半导体封测划切设备稀缺标的，受益于AI驱动的先进封装需求爆发与国产替代浪潮，同时拥有物联网安全监控业务作为稳定现金流支撑。

核心定位：光力科技是国内少数掌握半导体后道划切设备核心技术的企业，通过三次跨国并购（以色列ADT）获得全球领先的划切技术，形成"半导体封测装备+物联网安全监控"双轮驱动格局。公司以机械划切设备为核心，正向研磨抛光、激光开槽等多工序延伸，全面覆盖后道封装精密加工环节。物联网业务深耕煤矿安全监控二十余年，为半导体业务扩张提供稳定现金流。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司是半导体设备国产替代受益标的，受益于AI先进封装需求和国产化趋势
• 分歧在于：半导体业务高增长能否持续、物联网业务是否会持续拖累、整体盈利能力能否改善
• 被忽视的价值：公司通过以色列子公司LP拥有的空气主轴核心技术，是划切设备的核心零部件，国产化替代正在推进中

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1营收2.07亿元同比+35.2%，归母净利润3153万元同比+76.65%，增长势头强劲；②半导体业务已实现扭亏为盈，国产大客户订单饱满，先进封装领域应用广泛；③全球半导体设备市场规模持续扩大，中国大陆连续六年位居全球第一（2025年支出493亿美元）
• 看空理由：①2025年毛利率54.93%但ROE仅3.06%，盈利能力偏弱；②经营活动现金流量净额连续为负（2025年-930万元），造血能力不足；③半导体业务毛利率39.35%，低于行业平均水平，规模效应尚未充分体现

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

光力科技半导体业务上游主要包括精密零部件（主轴、导轨、丝杠等）、光学元件、传感器等供应商。公司子公司LP自身拥有空气主轴精密制造能力，是核心零部件的自研自产方。以色列子公司ADT提供划切设备技术平台。下游客户为半导体封测企业、晶圆制造厂等，其中大客户（先进封测企业）对国产化设备需求旺盛。据投资者交流信息，大客户营收贡献约占国产半导体业务的一半。

物联网业务上游为电子元器件、传感器等供应商，下游为煤矿、火电厂等安全生产需求方，客户包括各大煤矿集团和能源企业。公司与煤炭行业客户建立了长期稳定的合作关

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