星徽股份（300464）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：精密五金件（滑轨+铰链）细分领域龙头，跨境电商业务经历大幅减值后2025年实现扭亏，核心逻辑在于精密五金业务稳健增长+跨境电商业务盈利能力修复。

核心定位：公司主营业务分为精密五金和跨境电商两大板块。精密五金业务以滑轨、铰链为核心产品，定位"高品质家居五金领导品牌"；跨境电商业务以清洁和厨房智能小家电为主，通过亚马逊等平台销售。2025年扭亏为盈，归母净利润486.29万元。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：精密五金业务稳健，跨境电商大幅减值后轻装上阵，2025年扭亏是积极信号
• 分歧焦点：①跨境电商业务能否持续盈利？②精密五金业务增长天花板？③公司整体规模偏小（14.95亿营收），如何突破成长瓶颈？

多空辩论：

• 看多理由：①精密五金业务2025年收入10.85亿元（占比72.54%），同比增长10.60%，核心产品滑轨收入8.71亿元增长4.49%，业务基本盘稳固；②2025年成功扭亏，扣非净利润3124.53万元，核心经营能力恢复；③毛利率21.13%同比提升1.08个百分点，盈利能力改善
• 看空理由：①归母净利润仅486.29万元，盈利水平极低，抗风险能力弱；②跨境电商业务波动大，此前曾出现巨额减值（2024年亏损4.6亿元）；③总营收14.95亿元同比下降0.97%，收入规模未实现增长

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

精密五金业务上游：

• 主要原材料为钢材、不锈钢、铝合金等金属材料
• 供应商为国内钢铁企业和金属加工企业
• 原材料价格波动直接影响毛利率

精密五金业务下游：

• 家具制造商（橱柜、衣柜、办公家具等）
• 家电制造商（洗衣机、洗碗机等嵌入式家电）
• 建筑装饰企业
• 终端消费者（DIY市场）
• 产品以滑轨（收入8.71亿元）和铰链为核心，配套水槽、水龙头、拉篮等厨卫功能五金，以及收纳五金产品

跨境电商业务：

• 上游：国内智能小家电制造商（OEM/ODM模式）
• 下游：通过亚马逊、eBay等平台直接面向海外终端消费者
• 主要品类：清洁类智能小家电（如扫地机器人配件）、厨房智能小家电

合作绑定关系：

• 公司拥有意大利

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