全信股份（300447）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内军用高端光电传输领域领军企业，产品覆盖航空、航天、船舶、兵器、电子五大军工领域，为航母、四代战机、载人航天等国家重大项目配套，受益于"十四五"军工信息化加速和装备放量。

核心定位：南京全信传输科技股份有限公司是国内最早从事高性能军用传输线缆研发生产的企业之一，以国产化替代进口为目标，打破了国外公司在高性能传输线缆领域的长期垄断。公司军品业务占比约90%，是中国航空工业集团、中国电子科技集团、中国航天科技集团等军工集团的核心配套供应商。公司产品覆盖军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络及多协议网络解决方案、光电系统集成等，形成"传输线缆+线缆组件+光电系统+光纤网络"的完整产业链。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司是军工信息化核心受益标的，受益于装备放量和信息化渗透率提升
• 分歧在于：军工订单的周期性波动、营收下滑趋势能否扭转、民品业务拓展进度
• 被忽视的潜在价值：FC光纤高速网络在军用数据链中的应用、光电系统集成业务的在手订单积累

多空辩论：

• 看多理由：①军品业务占比90%+，客户为六大军工集团，订单稳定性较高；②产品覆盖五大军工领域，为航母、四代战机等重大装备配套，具备较高技术壁垒；③2025年净利润同比增长66.62%，盈利改善趋势明确
• 看空理由：①2025年营收8.39亿元同比下降7.89%，连续两年收入下滑；②归母净利润仅2965万元，规模偏小，抗风险能力有限；③军工行业订单受预算周期和采购节奏影响，存在波动性

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要采购铜材、光纤、绝缘材料、电连接器等原材料，上游供应商包括有色金属加工企业、光纤光缆厂商、电子元器件供应商等。原材料成本占生产成本比重较大，铜价波动对公司毛利率有一定影响。公司通常采用"以销定产"模式，根据军工订单需求采购原材料，库存管理相对可控。

下游：公司产品主要面向军工集团下属骨干企业和科研院所，核心客户包括中国航空工业集团（歼击机、直升机等军用飞机配套）、中国电子科技集团（雷达、电子对抗系统配套）、中国航天科技集团（火箭、卫星、载人航天器配套）、中国航天科工集团、中国船舶

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