鹏辉能源（300438）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：全球储能电芯出货量TOP9、户储电池出货量全球TOP2的二线储能龙头，受益于全球储能需求爆发式增长，储能大电芯产能持续释放，2026Q1单季净利润3.23亿元已超2025年全年，业绩拐点确立。

核心定位：鹏辉能源是国内储能电池领域的早期探索者，主营业务为锂离子电池的研发、生产和销售，下游覆盖储能（大储+工商业储+户储）、消费电池（TWS耳机、电子烟、电动工具等）、动力电池（轻型动力、启停电源等）三大板块。公司已连续7个季度蝉联彭博新能源财经BloombergNEF Tier1全球一级储能厂商榜单，2025年储能电芯全球出货量位列TOP9，工商业储能系统全球出货量TOP2，户用储能电池出货量全球TOP2。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：全球储能需求景气延续，公司储能业务量价齐升，2026年有望实现营收200亿元、归母净利润18-19亿元，股权激励目标清晰。
• 分歧：国内储能市场竞争加剧，价格战压力仍存；海外产能布局较头部企业偏晚；固态电池和钠离子电池商业化时间存在不确定性。

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1归母净利润3.23亿元（同比+819%），单季盈利超2025全年，储能业务高景气驱动业绩爆发；②海外毛利率25.14%远高于国内12.73%，海外占比提升将持续优化盈利结构；③587Ah大电芯产线扩产+钠电/固态电池技术储备，中长期增长弹性大。
• 看空理由：①扣非净利润仅0.98亿元（2025年），非经常性损益1.08亿元，主营盈利能力仍显薄弱；②存货41.94亿元（+49.9%），短期借款14.56亿元，流动比率0.97，短期偿债压力偏大；③行业CR5超73%，公司处于第三梯队，面临宁德时代等头部企业的规模碾压。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：主要采购正极材料（磷酸铁锂）、负极材料、电解液、隔膜等锂电池核心原材料。2025年碳酸锂价格波动对公司成本端产生一定影响，公司已加强与锂盐厂商的长单合作，并通过期货套保锁定部分成本。铜、铝等金属原材料价格波动也是成本端关注因素。

下游客户：储能业务方面，公司与阳光电源、天合光能、南方电网等头

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